晨会纪要

宏观策略 宏观周报20220818：从区域社融看，谁能成为经济的顶梁柱？ 经济大省如何“勇挑大梁”？这可能是在淡化全国经济增长目标的情况，下半年最大的看点之一：在疫情和地产的双重压力下，“有条件的省份”怎样力争完成经济社会发展预期目标。那么哪些省份有条件、有潜力成为经济顶梁柱？信贷和融资往往是经济的领先指标，在上半年信贷脉冲重回上行周期的情况下，预计将能对未来经济发展提供良好支撑。从区域社融角度来看，结合人民币贷款占比以及各地信贷脉冲情况，总量佳、结构好的省市分别为北京、浙江、四川、江苏，预计能对全国经济增长形成一定支撑。 固收金工 固收点评20220817：瑞科转债：高性能PI薄膜行业的先行者 瑞科转债（118018.SH）于2022年8月18日开始网上申购：当前债底估值为70.17元，YTM为2.31%。当前转换平价为100.36，平价溢价率为-0.35%。转债条款中规中矩，总股本稀释率为7.16%。我们预计瑞科转债上市首日价格在113.89~127.14元之间，我们预计中签率为0.0010%。公司是国内高性能PI薄膜行业的先行者。2017年以来公司营收波动下滑，2017-2021年复合增速为27.39%。热控PI薄膜和电子PI薄膜产品为主要收入来源。公司销售净利率和毛利率维稳，销售费用率下降。风险提示：项目进展不及预期风险、违约风险。 行业 电池回收再生周报：锂价维持钴镍上升，折扣系数上行，工信部大数据产业试点包含退役电池回收共享平台建设 我们测算锂电循环项目处置三元电池料（Ni≥15%Co≥8%Li≥3.5%）盈利能力，本周（22/08/08~22/08/12）项目平均单位碳酸锂毛利为8.45万元/吨，平均单位废料毛利为1.34万元/吨。本周锂价维持平稳，钴价镍价上升，废电池采购系数上升，盈利小幅下行。采购端折扣系数上升，维持较好的同步变动关系。当前生产主要所需液碱、硫酸等药剂价格小幅下行后仍处于高位，考虑价格回落制造成本下行，盈利能力有望进一步提升。 推荐个股及其他点评 华利集团（300979）：2022年中报点评：头部客户增速领跑，扩产持续推进 公司为全球领先运动鞋专业制造商，22H1业绩维持良好增长态势。下半年来看，由于Nike等国际品牌经销商在20-21年经历了供应链中断、海运问题后加大了备货，当前库存相对较高，结合欧美消费在通胀及加息环境下面临一定压力，国际品牌订单增长可能出现一定放缓。但考虑到不同品牌情况差异（如小客户市场份额较低、受环境影响较小、仍能保持较强增长势头）、不同制造商竞争力差异（华利的生产、开发及交付能力领先同行），结合23-24年公司将有越南及印尼新工厂陆续投产，我们认为公司仍将保持相对稳健增长。考虑客户订单波动，我们将22-24年归母净利润从34.8/42.9/51.0亿元下调至34.0/41.0/49.2亿元，EPS分别为2.91/3.52/4.21元/股，对应PE20/17/14X，维持“买入”评级。