交通运输行业周报：中东冲突或引爆油运市场，快递开年“反内卷”持续

投资要点： 一、行业动态跟踪 航运船舶港口： 1）美以空袭伊朗，伊朗领导人遇害，中东局势骤然升级，油运运价或将大幅上涨：根据金十数据，2月28日，美国与以色列对伊朗首都德黑兰发动空袭，打击目标包括伊朗总统府及政府大楼等关键设施。美以方面评估认为与伊朗已无谈判可能，因而采取此次军事行动。空袭发生后，伊朗表示正筹备报复措施，回应将是“毁灭性的”；以色列全国进入警报状态。根据英国天空新闻网，美国总统特朗普在袭击发生后表示：“等行动结束，接管伊朗政府”。根据新华网，伊朗媒体3月1日证实，伊朗最高领袖哈梅内伊遇害。伊朗政府宣布40天全国哀悼。鉴于伊朗冲突可能会导 致伊油出口受限，OPEC+考虑更大幅度增产。我们认为，地缘冲突与OPEC+大幅增产有望在短期对合规VLCC市场形成情绪与货量的双重利好冲击，短期运价或将大幅上涨。 2）本周集装箱运价上涨：SCFI综合运价指数较上周环比上涨6.5%，至1333点。其中，上海-欧洲/地中海运价分别环比变化+4.3%/+5.9%；上海-美西/美东运价分别环比变化+3.9%/+6.6%；上海-东南亚运价环比持平。 3）本周原油轮上涨：BDTI指数较上周环比上涨6.47%，至1870点。VLCC TCE环比上涨30.2%，其中中东/西非/美湾-中国TCE分别环比变化+37.3%/+32.5%/+16.9%；SuezmaxTCE环比上涨12.0%；AframaxTCE环比下降5.1%。 4）本周成品油轮运价上涨：BCTI指数较上周环比上涨3.3%，至838点。LR1中东-日本环比上涨14.2%；MR-太平洋/新加坡-澳洲/大西洋分别环比变化+6.5%/+2.6%/+11.6%。 5）本周散货船运价指数上涨：BDI指数较上周环比上涨2.7%，至2120点。其中，BCI/BPI/BSI分别环比变化+1.1%/+4.2%/+5.0%。 6）本周新造船价整体下降：新造船船价指数较上周环比下降0.57点，为182.15点；油轮/散货船/干货船/气体船船价指数较上周环比变化+0.91点/持平/-1.78点/-0.40点；当月集装箱船价指数较上月环比上涨0.08点。 7）本期PDCI下降：2月14日至2月20日，新华・泛亚航运中国内贸集装箱运价指数（XH・PDCI）报1173点，环比下跌69点，跌幅5.56%；其中东北至华南/华北至华南/华南至东北/华南至华北流向指数分别环比-7.00%/-2.74%/-17.00%/-24.26%。 8）中国港口货物吞吐量下降，集装箱吞吐量下降：2026年2月16日-2026年2月22日中国港口货物吞吐量为18761万吨，较前一周环比下降21.75%，集装箱吞吐量为559万TEU，较前一周环比下降13.62%。 快递物流： 1）浙江邮政管理局明确2026年九项重点工作，其中多项工作与行业“反内卷”密切相关。浙江省邮政管理局印发《2026年九项重点工作分解安排》，《重点工作》明确：1）维护市场公平竞争秩序。旗帜鲜明反内卷，压实企业总部统一管理责任，纠治差异化派费、不合理罚款等问题，开展末端网点标准化提升改造和快递专用电动三轮车集中整治；2）加强预期管理与服务提升。组织开展维护快递市场末端稳定专项行动，加强预期管理，防范化解各类风险，加强信访申诉与执法联动，依法严肃查处违反服务质量的行为；3）加强快递员群体权益保障。推进友好场景建设，推动将快递员群体更充分纳入本地住房、医疗、子女教育等公共服务体系，督促企业依法合规用工，推进全日制自有员工劳动合同签订和社会保险参保工作。 2）核心“产粮区”义乌春节快递单日业务量达5630万件，破历史新高，浙江省春节包裹量同比增长10%。根据浙江在线，义乌春节期间快件处理量持续保持高位运行，2月26日单日完成快递业务量5630万件，破历史新高。从2月16日至2月 21日，义乌全市快递业务量达1503万件。随后业务量持续快速攀升，从2月21日的530万件快速增长至2月25日的4650万件，高于2025年“双11”当日的4430万件。浙江省邮政管理局监测数据显示，2026年春节假期（2月15日-2月23日），全省邮政快递业运行总体平稳有序，累计处理快递包裹2.23亿件，日均同比增长10.01%。其中揽收包裹1.57亿件，日均同比增长8.08%；投递包裹0.66亿件，日均同比增长14.91%。 3）申通召开新春启动会，强调AI对经营的赋能，提出“体验—市占—利润”协同运作战略。2月25日（正月初九），申通快递召开2026年管理者新春启动会，明确以“人人拥抱AI”为核心主题，深度布局新一年的发展战略。展望2026年，公司副董事长王文彬提出“体验—市占—利润”协同运作的“飞轮”战略，在聚焦主业的同时将丹鸟作为申通差异化、多元化布局的“第一子”，并阐述“AI不仅是技术工具，更是组织变革的核心驱动力”。公司总裁韩永彦表示，通过AI能力辅助，申通正实现低成本的“类直营”化运作。目前公司“网点管家”活跃率已近95%，“快递员助手”通过智能路径规划等功能，切实为一线减负增效。 4）嘉友国际旗下JASWIN公司与赞比亚政府签订合同，子公司或将投资、建设、运营赞比亚萨卡尼亚PPP项目，公司跨境物流核心竞争力有望进一步提升。嘉友国际（以下简称公司）同意公司全资子公司中非国际的控股子公司JASWIN公司和赞比亚财政部、公路发展局、贸工部签署《萨卡尼亚口岸、恩多拉至穆富利拉公路以及通往萨卡尼亚边境道路的设计、融资、建设、运营特许权合同》。合同约定由JASWIN公司投资、建设、运营赞比亚萨卡尼亚PPP项目。赞比亚萨卡尼亚PPP项目的特许权期限为22年，投资总额为7612.9万美元，其中公司持有JASWIN公司90%股权，投资金额为6851.6万美元。以赞比亚萨卡尼亚PPP项目为支撑，公司将继续沿刚果（金）经赞比亚至非洲东南部港口的物流走廊，推进铁路、公路、陆港及仓储等物流基础设施建设，持续提升公司在非洲大陆的跨境物流核心竞争力和供应链管理能力。 航空机场： 1）2026年春节9天假期民航运输旅客2205万人次，同比增长7.7%。据民航局官网消息，2026年2月15日—23日9天春节假期期间，全国民航累计运输旅客2205万人次、保障航班17.1万班，日均245万人次、18956班，分别比2025年春运同期（2025年1月27日—2月4日，共9天，下同）增长7.7%、4.4%。国际方面，热门出行目的地集中在泰国、韩国、新加坡、马来西亚、越南、俄罗斯、澳大利亚等旅游目的地国家，其中至新加坡、马来西亚、越南、印度尼西亚、马尔代夫、哈萨克斯坦等国家客运量同比增幅较大，在超长假期带动下，至土耳其、澳大利亚、俄罗斯、西班牙、新西兰等国家远程航线旅客量也有较大增幅。同时，入境游市场持续增长，韩国、越南、俄罗斯、蒙古等国家来华旅客增量较大。 2）2025年我国免签入境外国人人次增长49.5%。2026年2月28日，国家统计局发布2025年国民经济和社会发展统计公报。2025年国内出游65.2亿人次，比上年增长16.2%。其中，城镇居民国内出游50.0亿人次，增长14.3%；农村居民国内出游15.3亿人次，增长22.6%。国内游客出游总花费63003亿元，增长9.5%。其中，城镇居民出游花费52990亿元，增长7.5%；农村居民出游花费10012亿元，增长21.4%。入境游客15450万人次，增长17.1%，其中外国人3517万人次，香港、澳门和台湾同胞11932万人次。入境游客总花费1311亿美元，增长39.2%。通过免签入境外国人3008万人次，增长49.5%。内地居民出境16792万人次，其中因私出境16166万人次，赴港澳台出境11271万人次。 3）2026年1月份中国大陆赴日游客量大幅下降60.7%。2026年2月18日日本国家旅游局（JNTO）发布1月份赴日外国游客数据，1月赴日外国游客人数为359.75万人次，同比减少4.9%，这是时隔3年该数据首次同比下降。其中，中国大陆游客为38.53万人次，同比大幅下滑60.7%；中国香港游客为20万人次，同比下滑17.9%。1月赴日韩国游客数量同比增长21.6%，达到117.6万人次。 公路铁路： 1）2026年2月16日—2月22日全国物流保通保畅有序运行。根据国务院物流保通保畅工作领导小组办公室监测汇总数据，2月16日—2月22日，全国货运物流有序运行，其中：国家铁路运输货物6568.7万吨，环比下降10.72%；全国高速公路货车通行992.4万辆，环比下降70.59%。 二、核心观点 快递：当前电商快递行业需求坚韧，自上而下的“反内卷”带动快递价格上涨，释放企业盈利弹性，电商快递中长期迎来良性竞争机会；顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖以及持续降本，业绩与估值存在双升空间；极兔有望受益海外市场高增长与份额提升。建议关注：1）圆通速递：份额显著增长，网络健康，智能化领先优势或二次打开；2）中通快递：行业长期龙头，经营稳定，分红回购创造股东回报；3）顺丰控股：需求坚韧增长，成本管控持续深化，在资本开支下行期股东回报不断提升；4）极兔速递：东南亚与新市场空间广阔且增速高，公司份额优势显著，盈利有望长期高增长；5）申通快递：产能与服务双升，加盟商体系改善。 航空：展望2026Q2及之后，旅客周转量和票价增长若延续，或为油价高位带来的成本提升提供充分缓冲空间。若导致油价高位的事件性因素不复存在，航空业绩或迎来较大弹性。建议关注南方航空、华夏航空、中国东航、海航控股、中国国航、中国民航信息网络。 航运：1、看好原油运输受益于OPEC+增产周期与美联储降息周期的基本面向好，中东地缘不确定性或增强VLCC运价弹性。随着原油增产持续，预计2026年油运市场景气度有望再上一层楼，建议关注招商轮船、中远海能、招商南油；2、看好散运市场复苏，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，叠加西芒杜铁矿投产与未来美联储降息后期对全球大宗商品需求的催化，预计散运市场将持续复苏。建议关注招商轮船、海通发展、海航科技、国航远洋。3、看好亚洲内集运需求中长期成长性，全球供应链多元化是核心，美国关税刺激是催化剂。同时，集运小船运力青黄不接，有限新船难以满足存量替代和需求增量，市场景气度有望持续。建议关注海丰国际、中谷物流、锦江航运。 船舶：船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动。2024年10月以来，受航运市场低迷、地缘事件冲击和环保法规待定等因素影响，新造船 订单较弱，导致新造船价持续调整。造船产能在经过十余年行业低谷出清后，持续紧张。即便订单同比下滑，船厂订单仍饱满。展望后市，制约新造船市场活动的三重因素有望缓解或向好：油散市场景气度有望提升、全球脱碳法规持续推进、地缘事件影响缓和。同时，造船企业预计将进入利润兑现期。建议关注中国船舶、中船防务、中国动力。 供应链物流：1、深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估。2、化工物流：市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会。化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性。关注：1）密尔克卫：物贸一体化的商业模式具备较强成长性；2）兴通股份：商业模式清晰，运力持续扩张下业绩确定性较强。 港口：供应链陆海枢纽，格局趋稳重视红利。港口作为交通运输基础设施，经营模式稳定，现金流强劲。随着行业资本支出增速放缓，建议重点关注板块红利属性和枢纽港成长性，建议关注招商港口、唐山港、青岛港、北部湾港。 风险提示。1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。2）快递行业价格竞争超出市场预期。3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为 交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。