业绩超预期，渠道多元化发力

盐津铺子(002847) 事件 2022年08月15日晚间，公司发布2022年半年报：2022H1营收12.10亿元（同增14%），归母净利润1.29亿元（同增165%）。此外，还发布三季报预告：2022Q3归母净利涧0.72-0.86亿元，同增151%-200%。 投资要点 预告超预期，盈利能力改善 2022Q2营收6.35亿元（同增35%），归母净利涧0.67亿元（同增302%）。毛利率2022出为37.5%（同减3pct），其中2022Q2为36.52%（同增0.4pct）;净利率2022H1为10.64%（同增6pct），其中202202为10.61%（同增17pct）。预计公司2022Q3归母净利润0.72-0.86亿元，同增151%-200%，该业绩超预期。 深海零食高增长，电商渠道表现亮眼 分产品看，2022H1休闲烘焙点心类/休闲深海零食/休闲肉鱼产品/休闲素食产品/休闲豆制品/果干产品/蜜饯炒货营收分别为4.46/2.26/1.35/1.06/0.98/0.85/0.26亿元，同比24%/37%/7%/48%/-5%/-28%/-63%。分区域看，2022H1华中地区/华南地区/华东地区/西南+西北地区/华北+东北地区营收分别为5.03/2.35/2.28/1.52/0.92亿元，同比12%/9%/8%/10%/91%。分渠道看，2022H1直营/经销等/电商渠道分别为2.27/8.29/1.53亿元，同比-39%/26%/331%，电商表现亮眼。截止2022H1末，共有经销商有1970家，净增加221家。 盈利预测 根据预告及半年报，我们略调整2022-2024年EPS为2.25/3.18/4.25元（前值分别为2.04/3.08/4.11元），当前股价对应PE分别为39/28/21倍，维持“推荐”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、疫情拖累消费、新品推广不及预期、原村料上涨风险、商超客流量减少等。