2022半年度报告点评：上半年医疗业务增速亮眼，消费品业务稳中有增

稳健医疗(300888) 事件： 公司发布 2022 年半年度报告。 点评： 上半年营收、 利润端增速亮眼， 降本增效战略初见成效2022H1 公司实现营业收入 51.58 亿元，同比增长 27.05%；归母净利润 8.93亿元，同比增长 17.32%；扣非后归母净利润 8.21 亿元，同比增长 30.82%，业绩表现位于业绩预告中枢上限附近。 其中 2022Q2 公司实现营收 28.36亿元，同比增长 58.30%，实现归母净利润 5.36 亿元，同比增长 91.02%。利润端， 2022H1 公司销售毛利率 48.81%，同比下滑 3.85Pct， 费用端， 公司通过优化供应商及客户、精简 SKU、完善人员结构等措施，降本增效战略举措取得良好成效，销售费用率同比下降 1.9Pct，管理费用率同比下降1.3Pct， 销售净利率 17.40%，同比下滑 1.35Pct。 受疫情影响， 医用耗材业务 Q2 高增长， 两大板块私域流量持续积累 医用耗材业务， 2022H1 实现收入 32.3 亿元（其中隆泰医疗贡献营收 0.9 亿元），同比增长 45.3%，其中疾控防护产品同比增长 53.9%、高端敷料产品同比增长超 2.6 倍、传统伤口护理与包扎产品同比增长 27.5%。 其中 Q2 该板块实现收入 18.3 亿元，较上年同期增长 130.1%， 系疫情点状爆发，对口罩、防护服等需求大幅上升。同时， Q2 公司分别并购隆泰医疗、湖南平安医械、桂林乳胶等医疗标的， 丰富产品矩阵， 有望增厚下半年医疗板块业绩。 健康生活消费板块， 在疫情压力下仍实现营收 18.8 亿元，同比增长5.1%，其中线上渠道同比增长 2.4% （官网、小程序等自有平台增长 10.0%），线下渠道同比增长 9.3%（商超渠道增长 35.0%）。 两大板块私域流量持续积累， 截至 2022 年 6 月 30 日， 医疗电商粉丝超过 1000 万，同比增长17.4%，会员复购率 30%； 全棉时代全域会员人数近 4000 万，其中私域会员数量超 1900 万。 投资建议与盈利预测 公司医疗、消费板块协同发展，在医用敷料领域处于领先地位，同时外延并购提供丰富的产品矩阵。消费品业务快速发展，在母婴细分领域优势明显，逐 步 拓 展 其 他 家 庭 消 费 。 我 们 预 计 2022-2024 年 归 母 净 利 润14.92/17.81/20.76 亿元，对应 PE 20/17/15 倍。 维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧，渠道拓展不及预期。