主产品量价齐升，新材料项目稳步推进

皖维高新(600063) 事件 皖维高新发布2022年半年度报告：公司半年度实现营业收入50.15亿元，同比增长33.61%。归属于上市公司股东的净利润9.6亿元，同比增长100.10%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.89亿元，同比增长115.17%。基本每股收益为0.498元/股。 投资要点 PVA景气度持续，主营业务增长强劲 皖维高新现有PVA产能装置31万吨，位居全国第一，也是目前国内技术最先进、产业链最完整、产品品种最全的PVA系列产品生产商。随着主营产品的量价齐升，公司规模化优势明显。从皖维高新上半年主要经营数据来看，PVA半年度均价为20309.08元/吨，同比增长51.64%；醋酸乙烯半年度均价为12880.41元/吨，同比增长26.33%。上半年，公司主产品PVA、醋酸乙烯充分发挥产业链优势，生产销售有机协调，产品盈利能力持续提升，营业收入同比分别增长87.49%和49.69%，营业成本同比分别增长62.78%和35.40%;毛利同比分别增加52405.41万元和10131.08万元，两大产品营收占比达到了公司主要产品营业收入一半以上。未来我国经济的发展进一步推动PVA需求的上升，同时PVA产业聚集度明显提升，公司逐步成为引领行业发展的风向标，将长期受益于主业PVA景气度的持续。 项目建设稳步推进，高端功能膜材料取得突破 上半年公司大力拓展PVA纤维产品国外市场，开拓PVA光学膜和PVB树脂国内市场应用，在稳产提质上下功夫，高强高模PVA纤维、PVA光学膜、PVB树脂产品毛利同比均大幅增加，高强高模PVA纤维、PVA光学膜和PVB树脂毛利同比分别增加7511.30万元、398.45万元和5433.43万元。 上半年皖维高新年产2万吨可再分散性胶粉项目一次性开车成功，生产出合格产品；PVA光学薄膜项目、VAE乳液项目的关键核心装备超镜面流延辊、高压聚合反应釜，已突破国外技术封锁，成功实现国产化；年产700万平方米PVA光学薄膜、年产700万平方米偏光片、年产6万吨VAE乳液等项目将于三季度建成投产；年产6万吨乙烯法特种PVA树脂升级改造项目计划于三季度开工建设。 皕盛资产完成过户，PVB膜业务有望迎来高增长 公司正在实施的“发行股份购买资产并募集配套资金项目”已于报告期末获得了中国证监会上市公司并购重组委员会审核通过。此次发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项之标的资产安徽皖维皕盛新材料有限责任公司100%股权已完成过户手续和相关工商变更登记。皖维皕盛以PVB树脂等为主要原料生产PVB中间膜，预计到2024年产能将增至约3.6万吨/年。受益于下游建筑、汽车及光伏方向需求的增长，公司PVB业务有望释放业绩。 新建水溶性聚乙烯醇纤维产线，扩大产品影响力 公司发布公告决定出资6000万元在内蒙古乌兰察布市商都县组建“内蒙古商维新材料有限公司”，独立经营6000吨/年水溶性聚乙烯醇纤维项目，项目所需资金除资本金外，其余部分由该公司自筹解决。该项目符合国家产业政策，建成达产达标后，可实现年销售收入约1.41亿元，年利税总额2421.31万元，投资回收期为8.04年。投资新建水溶性聚乙烯醇纤维生产线可以进一步延长公司聚乙烯醇产品下游产业链，为扩大聚乙烯醇销售营造良好的外部环境。同时，也可以加快中国水溶性聚乙烯醇纤维产品的发展步伐，有利于打破日本产品在国际市场上的垄断地位，扩大公司产品在国际市场上的份额。 盈利预测 暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响，预测公司2022-2024年收入分别为106.15、127.59、153.11亿元，EPS分别为1.09、1.55、1.96元，当前股价对应PE分别为9.5、6.7、5.3倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 疫情反复风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；增发进展不及预期。