2022半年报业绩高增长，合作长安向“中央计算”进发

德赛西威(002920) 事件： 8月18日，公司发布半年度报告，2022 年H1公司实现营收 64.07 亿元，同比+56.93%； 归母净利润 5.21 亿元，同比+40.96%；销售毛利率 24%，同比-0.72pct；销售净利率 6.10%，同比-0.79pct。其中 Q2 实现营业收入 32.66 亿元，同比+60.00%；归母净利润 2.03 亿元，同比+43.78%。 点评： 公司克服不利影响， 座舱、智驾双板块业绩均维持高增长。 公司 2022H1实现营收 64.07 亿元，同比+56.93%。 （1）智能座舱业务实现营收 52.44亿元，同比+57.11%，毛利率 21.57%，同比-3.82pct； （2）智能驾驶业务实现营收 8.63 亿元，同比+51.17%，毛利率 23.16%，同比+4.11pct。 公司在疫情冲击、芯片短缺、原材料价格上涨等不利影响下，业绩维持高增长，主要得益于单车配套价值量攀升、 业务规模扩大、 前序新客户/项目落地拉动销量快速爬升、研发成果转化。 持续扩建管理团队， 加强研发投入，建立核心竞争优势。 三费方面，公司销售费用率 1.78%，同比-1.00pct； 管理费用率 2.44%，同比-0.16pct； 研发费用率 10.12%，同比+0.52pct。 2022H1 由于管理团队扩建，管理费用同比+47.27%， 但管理费率同比微降， 研发费用率重新站上 10%，公司持续加强团队建设，加大研发投入，建立核心技术竞争壁垒，有望持续看到研发成果转化助力业绩提升。 智能座舱业务，成熟产品快速爬坡，新产品加速开发； 智能驾驶业务，第二成长曲线清晰。 1） 智能座舱业务： 业务规模持续扩大， 公司成熟产品第三代智能座舱域控制器、中控屏等随着智能座舱渗透率提升加快放量；与高通合作的第四代座舱产品紧密开发， 已获客户订单； OTA 服务平台及软件服务产品持续迭代，基于 UWB 的智能进入产品已获客户订单。 2） 智能驾驶业务： 毛利可观， 板块营收占比持续提升， 全自动泊车、 360 度高清环视等 ADAS 产品销量持续爬升，融合高低速场景的自动驾驶辅助系统即将量产，第二成长曲线清晰。 合作长安， 整合双方人才、资源、技术， 推动域控产品向“中央计算”升级。1）现有域控产品已进入量产爬坡阶段： 公司高级别功能自动驾驶域控制器产品已获理想汽车、小鹏汽车等新造车势力及主流传统车企等超十家车企定点，进入量产爬坡阶段， 持续贡献增量。 2） 域控产品向中央计算升级：4 月公司发布业内首款可量产的车载智能中央计算平台 ICP Aurora， 该平台基于硬件虚拟化、算力大幅提升和人工智能技术，将座舱多屏独立显示输出及舱内感知操控、自动驾驶、网关、 VCU、车身控制等融合在中央计算平台内， 总算力可达 2000TOPS 以上， 将从 2024 年开始面向 L4 级以上自动驾驶规模化应用。 8 月 11 日，公司与长安汽车签署战略合作协议，双方将以中央计算机产品开发及能力建设为导向，共同组建团队，进一步整合双方优势，推动相关产品落地。 盈利预测与投资建议： 公司是智能座舱行业龙头，作为英伟达 Tier1 合作伙伴之一，有望凭借先发优势，享受智能座舱高增长赛道红利；在手客户优质、订单充沛， 包括新势力、国内自主、欧美系、日系车企等主流车企，2021 全年获超过 120 亿元的新项目订单，破历史新高；中央计算平台率先发布，有望在 2024 年贡献增量。 我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 13.5 亿元、 17.3 亿元和 22.4 亿元， 对应 EPS 分别为 2.43、 3.12、4.03 元， 对应 PE 分别为 70 倍、 54 倍和 42 倍。 风险因素： 原材料价格波动、 疫情缓解不及预期、 配套车企销量不及预期等。