宏观周报：7月经济数据整体低于预期

7月经济数据整体低于预期。7月FOMC会议纪要显示，抗通胀仍是美联储当前的优先任务。 本周7月经济数据公布，整体低于预期。 7月工业增加值同比增长3.8%，从行业分类来看，1-7月采矿业工业增加值累计同比增速9.3%，制造业累计同比增速2.7%，公用事业累计同比增速4.8%，高技术产业累计同比增速9%。 7月社零同比增长2.7%，其中，除汽车以外的消费品零售额增长1.9%。7月餐饮消费增速继续上行，但商品消费同比增速较6月下降0.7个百分点。随着消费场景恢复，网上消费占比有所下降。 1-7月固定资产投资增速为5.7%，分类别看，7月基建固投增速当月同比增长9.1%，较6月上升0.9个百分点，制造业投资增速7.5%，较6月下降2.4个百分点，房地产投资增速同比下降12.3%，较6月下降2.9个百分点。 1-7月房地产新开工面积累计同比下降36.1%，施工面积同比下降3.7%，竣工面积同比下降23.3%。土地购置面积和土地成交价款累计同比分别下降48.1%和下降43%。商品房销售额累计同比增速较6月小幅上升，但销售面积的增速有所下降，需要关注此前部分城市强制断贷事件对后续商品房销售的持续影响。 疫情之后全国经济的反弹仅持续了一个月，这个表现明显弱于市场预期，我们认为主要有三方面原因：从外需来看，全球经济衰退预期持续升温，并通过出口订单等方面影响国内生产预期；从内需看，工业企业去库存趋势已经确定，生产端企业更注重流动性安全；从季节性看，7月的高温天气不利于生产和投资开工。 海外方面，本周美联储发布7月FOMC会议纪要，纪要论调整体难以定义；一方面，纪要首次提到“过度紧缩”，部分与会者认为“存在货币政策紧缩幅度超过必要水平的风险”，但另一方面，纪要在对通胀前景表示担忧的同时，提及GDP数据上修的可能性。 具体来看，纪要显示，与会者一致认为，“几乎没有证据”表明通胀压力正在减弱，通胀问题是需要相当长的时间才能解决的问题。同时，劳动力市场的持续强劲，表明经济活动比“疲软的二季度GDP数据”所暗示的更为强劲，这提高了GDP数据向上修正的可能性，一定程度上可以理解为，与会者认为衰退风险对收紧货币政策的掣肘有限。 此外，还有部分与会者表示需求放缓将在降低通胀方面发挥重要作用，预计美联储将继续践行货币收缩政策，直至美国通胀压力实质下行。 风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。