非银金融行业周报：流动性边际宽松利好券商，关注中报高景气标的

周观点： 流动性边际宽松利好券商，关注中报高景气标的 央行调降MLF利率，流动性宽松预期或是支撑近两周券商股上涨的核心动力，同时经过7月调整后券商股估值重回较低水平。从目前基金新发看， 8月偏股基金新发规模或较7月略有减弱，整体保持弱复苏态势，债券基金新发保持较快增长；从本周中报看，指南针上半年归母净利润3.24亿，同比+147.5%，盈利保持高增长；江苏租赁上半年净利润11.83亿，同比+11.3%，盈利稳健增长，不良率环比下降。 互联网券商和大财富管理是行业成长型赛道，关注景气度较强的龙头标的。 券商： 交易量和偏股基金新发有所改善，流动性边际宽松利好券商 （1）本周日均股票成交额10497亿，环比+6.2%， 市场活跃度有所恢复； 本周新成立非货币基金26只，份额317亿，环比-29%，新成立股票+混合基金17只，份额102亿，环比+235%，偏股基金新发环比改善；本周北向资金净流入59亿，股票型ETF本周净申购19亿份。 （2） 8月15日央行调降MLF利率超市场预期， 流动性边际宽松利好券商，利于券商资金型业务利差扩张， MLF利率调降直接催化债市明显上涨，利好券商FICC业务投资收益，一定程度利于市场交易量活跃，利好券商经纪和两融业务。（3）短期看，流动性边际宽松一定程度上利好券商股，后续经济修复情况和稳增长政策仍是核心关注点。中长期看，券商板块估值位于历史低点，板块PB 1.3倍，头部6家券商平均PB 1.07倍，分别位于历史5年13%/4%分位数，当下我们推荐景气度较好且长逻辑较强的东方财富、 指南针、 国联证券和广发证券，推荐充分受益全面注册制的中信证券。 保险： 10 年期国债收益率进一步回落，关注保险中报 （1） 8月19日银保监会通报2022年第二季度保险业主要监管指标数据情况， 2022Q2末保险公司保险公司总资产26.6万亿元，较年初增长7.0%； 2022Q2新增保单件数242亿件，同比增长9.5%； 2022Q1末，纳入统计范围的保险公司平均综合偿付能力充足率为224.2%，平均核心偿付能力充足率为150%。 （2） 资产端看，本周10年期国债收益率进一步回落。负债端看， 从目前7月保费数据看， 预计保障型产品需求仍未恢复，储蓄型产品发力支撑保费， 转型领先险企下半年人力或仍呈下降趋势，低基数带来下半年NBV同比增速有所改善，实际改善情况仍有待观察，关注近期保险中报经营数据和转型进展。 保险股估值位于历史低点， 悲观预期反映相对充分，财险具有更强景气度，继续推荐中国财险；寿险仍在转型期间，观察后续改善幅度，资产端弹性较大且负债端相对较好的中国人寿有望受益。 推荐中国财险、 中国平安和中国太保。 受益标的组合 券商： 东方财富， 指南针， 国联证券， 广发证券， 中信证券， 东方证券，中金公司(H 股)，中信建投； 保险： 中国财险(H 股)， 中国人寿，中国平安，中国太保， 友邦保险(H 股)；多元金融：江苏租赁。 风险提示： 股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期； 券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。