2022年半年报点评：业绩符合预期，扩产加快推进

智明达(688636) 事件 智明达发布 2022 年中期报告，2022 年 1-6 月实现营业收入 2.71 亿元，同比上升了 54.66%；实现营业利润 0.53 亿元，同比上升了 7.40%；实现毛利 1.48 亿元，同比上升了 34.55%；实现归属母公司净利润 0.50 亿元，同比上升了 8.43%， 剔除股份支付影响归母净利润 6,228.35 万元，同比增长 36.18%。 点评 受弹载收入占比提升，国产化替代比例继续上行以及进口零部件和原件价格大幅上行影响，公司毛利率继续下行2022 年 1-6 月实现营业收入 2.71 亿元，同比上升了 54.66%；实现营业利润 0.53 亿元，同比上升了 7.40%；实现毛利 1.48 亿元，同比上升了 34.55%；实现归属母公司净利润 0.50 亿元，同比上升了 8.43%， 剔除股份支付影响归母净利润 6,228.35 万元，同比增长 36.18%。 2022 年中期实现综合毛利率 54.60%，与 2021 年中期相比下降了 8.48 个百分点，与 2021 年全年相比下降了 6.48 个百分点。 2022 年第二季度公司实现营业收入 1.70 亿元，同比提高了 40.43%；实现毛利 0.93 亿元，同比增长 24.00%；实现归属母公司净利润 0.41 亿元，同比增长 12.32%。公司实现综合毛利率 54.71%，与 2021 年第二季度相比同比下降了 7.27 个百分点，与 2020 年第一季度相比环比下降了 0.74个百分点。 公司继续保持高研发投入，但研发投入增速总体可控，但低于收入增速 报告期内，公司研发持续发力，获取新项目数量继续大幅增长。公司研发费用较上年同期增长48.19%，主要是因为客户需求增长迅猛，公司持续加大研发投入。报告期内，公司获得研发新项目 125 个，较上年同期增长 28.87%。截止报告期末，在手订单 4.62 亿元（含口头订单），较上年同期增长 50%。公司通过自主研发取得专利 37 项、软件著作权 163 项，形成大量拥有自主知识产权且经过客户使用验证的关键核心技术。研发人员较上年同期增加 77 人，人员增幅 32.6%，研发人员薪酬较上年同期增长 32.03%，研发薪酬合计占研发费用比例达 70.9%。其中，2022 年1-6 月计入研发费用的股权激励费用 829.90 万元，若剔除此股份支付影响，则研发费用较上年同期增长 25.62%。 盈利预测 公司中报数据基本符合我们预期，我们暂时维持盈利预测不变。 我们预计 2022-2024 年，公司可实现营业收入 6.80（同比增长 51.30%）、9.67 和 13.88 亿元，归属母公司净利润 1.46（同比增长 31.26%）、 2.07 和 2.95 亿元，以 2021 年为基数未来三年复合增长 37.77%。总股本 0.5亿股，对应 EPS2.90、4.10 和 5.84 元。 估值要点如下： 2022 年 8 月 19 日，股价 131.44 元，总股本 0.51 亿股，对应市值 66 亿元,2022-2024 年 PE 约为 45、 32 和 23 倍。公司的嵌入式计算机系统板卡业务通用性较强，产品线完善，数据采集、存储业务和子系统集成领域有望发力。 公司未来三年，进入营收高速增长期，业绩确定性强。 风险提示：新产品研发和量产进度低于预期、量产毛利率下行超预期和收入结算进展低于预期。