非银金融行业周报：2月股基成交保持活跃

投资要点： 保险板块 据财联社统计，截至2月26日，在逾千只有披露数据的保险资管组合类产品中，超过50只产品今年以来年化回报率突破100%。我们认为：1）2026年开年以来，A股市场结构性特征显著，以有色金属、煤炭、石油石化为代表的资源品板块表现强势，头部保险资管产品收益率表现优异，体现险企在结构性行情中的优异投研能力。2）2025年末保险行业资金运用中，股票运用总体余额为3.73万亿元，同比+53.8%，占比9.7%，同比+2.4pct，增幅在所有大类资产中最为显著。2025年以来，中长期资金入市政策框架引导“长钱长投”，保险资金长期股票投资试点已累计批复2220亿元，随着险企私募基金产品逐渐建仓，预计将带动保险资金权益配置继续提升。我们看好权益“慢牛”市场环境下保险公司净利润的弹性。 证券板块 26年2月券商数据点评。 1、A股市场成交：26年2月A股日均股基成交额为2.83万亿元，同比+34.00%，环比-22.47%；26年2月末A股两融余额为2.67万亿元，同比+40.50%，环比-1.78%。我们认为：1）2月A股日均成交额相比1月略有下降，预计与节前季节性降温和资金避险、结算需求有关；2月A股日均成交额同比依旧大幅增加34%，且25年2月为春节后高基数，显示当前A股整体交易活跃度仍然较高。2）两融余额月末仍处2.67万亿元高位，环比小幅下滑、同比大幅增长，显示杠杆资金参与度维持较好，风险偏好总体韧性仍在。 2、投行业务：2026年2月，IPO/再融资募集资金分别为60.76/342.82亿元，同比+4642.56%/+439.99%，环比-32.89%/-73.63%。我们认为：1）2月股权融资规模 尤其IPO融资规模同比大幅增长，主要系25年低基数效应下，投行业务修复延续；2月数据环比有所下降，预计主要系春节假期使得交易日减少、也直接影响一级市场定价与发行节奏；2）随着三大交易所一揽子再融资措施逐步落地，预计优质上市公司和科创企业股权融资项目数量将有所提升，我们预计26年行业整体投行业务收入有望实现较快增长。 3、公募基金：2026年2月，新发行公募基金份额178.47亿份，同比-79.86%，环比-88.92%；其中新发股票+混合型基金份额62.83亿份，同比-87.77%，环比-93.91%。我们认为，新发基金份额数量同环比下降，系2月交易日较少、1月新发基金份额高基数（1611亿份，创2年来新高），综合可能为春节季节性+交易降温+基数抬高多方面因素所致。 投资分析意见。维持非银金融板块“看好”评级。1）保险板块：近期保险股股价表 现较为一般，我们认为可能是“开门红”预售数据的催化告一段落，且距离26Q1季报披露尚有一段时间，但基于PPI逐渐上行、权益市场“慢牛”格局不变，以及银行存款到期再配置资金或部分流入保险等逻辑不变，我们继续看好保险股，推荐标的包括：1、中国人寿：个险队伍质态较好，利润弹性较大；2、中国平安：银保渠道NBV或将继续高增，减值风险可能减少；3、中国财险：车险和非车险业务均有政策支持，预计未来可释放利润较多。建议关注中国人民保险集团（H股）：财险业务稳定，当前股价隐含的寿险业务估值较低；2）证券板块：三大交易所推出一揽子再融资政策或将推动投行业务修复与项目储备兑现窗口前移，美联储降息周期下券商国际业务盈利性预计向好，建议关注中信证券、华泰证券、广发证券和兴业证券。 风险提示。资本市场大幅波动，保费收入不及预期，长端利率大幅下行，市场交投活跃度下降，新发基金规模不及预期