中银晨会聚焦

重点关注 【宏观经济】宏观周报*陈琦朱启兵。本周官方制造业PMI公布，各分项均处于收缩区间。8月非农就业数据结构特点值得关注，当前美国劳动市场的供需失衡已出现一定缓解。 【金融工程】锚定反转因子构建与增强*郭策李腾。本报告重点介绍了锚定反转因子的构建与增强方法，并结合《中银量化多因子选股系列（一）基本面财报因子的构建框架初探》中介绍的相似因子聚类框架得到了复合后的反转多因子模型。从对中证500成分股自2010年以来的回测看，相较于传统反转因子，锚定反转因子无论在多头超额还是多空超额方面均有显著提升。 【交通运输】油价之于油运影响几何？*王靖添。8月31日，国际油价全线收跌，美油10月合约跌3.04%，报88.85美元/桶。布油11月合约跌2.99%，报94.91美元/桶。油价近日大跌也牵动着油运市场神经。我们认为油价对油运的影响主要作用于需求端，成本端以及市场套利。需求端遵循低库存—油价下跌—原油补库—运价上涨的路径。成本端遵循原油价格上涨/下跌—燃料油价格上涨/下跌—运输成本增加/减少—TCE运价下降/上升。市场套利主要存在两个路径：期现套利路径遵循原油现货大跌（Contango结构，远月合约升水近月）—屯油需求提升—油轮浮仓比例上升—运力受限—运价上涨，另一个区域套利路径遵循WTI-布伦特原油大幅贴水—美油吸引力上升—美国原油出口量增加—运价上涨。我们认为油价走弱有利于原油补库和降低燃料成本，同时如果原油现货大幅下跌可能导致期现套利需求增加，限制油运运力，建议关注油运相关企业。 【食品饮料】啤酒行业中报点评*汤玮亮邓天娇。结构性升级依然是上半年啤酒行业发展的主旋律。虽然上半年啤酒需求受外部因素影响出现了较大的波动，原材料成本压力变大，但在结构性升级与控制费用投放的帮助下，啤酒行业的盈利水平依然实现了小幅提升。展望未来，我们认为随着原材料压力减缓，夏季高温天气延续，下半年啤酒上市公司的利润率有望继续提升。建议关注在产品、渠道等方面拥有综合优势的青岛啤酒、华润啤酒，受益于大单品放量与渠道改革的燕京啤酒。 【化工】华鲁恒升*余嫄嫄。2022年上半年公司实现营收165.34亿元，同比增长42.38%，归属于上市公司股东的净利润45.10亿元，同比增长18.64%。其中，二季度实现营收84.18亿元，同比增长27.38%，归属于上市公司股东的净利润20.81亿元，同比减少6.49%，业绩符合预期，荆州基地建设有序推进，新材料业务持续扩张，维持买入评级。