2022年中报点评：疫情影响需求，稳增长政策下有望边际改善

中联重科(000157) 事件： 公司披露《2022 年半年度报告》， 2022H1 实现营收 212.99 亿元（yoy-49.82%），归母净利润 17.16 亿元（yoy-64.62%），毛利率 20.78%（yoy-4.23pct），净利率 8.26%（yoy-3.33pct）； 2022Q2 实现营收 112.88 亿元（yoy-51.76%），归母净利润 8.09 亿元（yoy-66.75%），毛利率 21.41%（yoy-1.84pct），净利率 7.29%（yoy-3.37pct）。 疫情影响需求及盈利性。 上半年受基建和房地产等领域项目开工下降及疫情冲击影响，工程机械行业国内销售降幅较大；海外市场对中国工程机械刚性需求不断增加，工程机械行业出口销售持续保持高增长： 1）起重机械： 2022H1 实现营收 98.19 亿元， yoy-56.70%，毛利率 19.19%， yoy-6.59pct， 全地面起重机销量位居行业第一，建筑起重机械销售规模稳居全球第一； 2）混凝土机械：2022H1 实现营收 47.02 亿元， yoy-59.02%，毛利率 20.98%， yoy-3.96pct，长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额仍稳居行业第一，搅拌车市场份额提升至行业第二； 3）土方机械： 2022H1 实现营收 14.76 亿元， yoy-26.34%，毛利率20.26%， yoy+2.05pct， 上半年国内大挖销量提升至行业第五位， 6 月当月销量攀升至行业第三位； 4）农业机械： 2022H1 实现营收 10.95 亿元， yoy-31.93%，毛利率 6.29%， yoy-6.74pct。此外， 2022H1 公司高空作业机械的国内市场份额提升至行业第一，海外销售加速全球布局，产品已覆盖 71 个国家和地区。 销量降幅持续收窄，市场景气度有望触底。 以挖机为例， 2022M1-M7 我国挖机销量同比分别是-20.4%/-13.5%/-53.1%/-47.3%/-24.2%/-10.0%/3.4%，7 月挖机销量同比增速转正。 今年整体宏观经济压力较大，下半年稳增长需求强烈，基建作为稳增长重要抓手预计将实现较快增长，地产投资增速仍不容乐观但国家政策层面持续拖底，工程机械下半年在稳增长的需求驱动下，预计下行压力将改善。 本土化战略深入推进，海外市场驱动力强劲。 据中国路面机械网报道，上半年公司超百台土方机械设备奔赴“一带一路”沿线国家，上百台搅拌车赴越南助力建设， 200 多台高端装备发往土耳其，成为近年来我国工程机械行业单批次出口土耳其的最大订单。工程机械海外市场前景广阔，随着公司本土化战略不断推进，尚有较大潜力可以挖掘。 投资建议： 预计公司 2022-2024 年实现归母净利润 33.06、 42.80、 45.39亿元， 当前股价对应 PE 为 15、 12、 11 倍， 公司海外业务持续发力，多元化业务逐步逐渐完善， 维持“推荐”评级。 风险提示： 经济政策风险， 下游需求不及预期风险，原材料价格及海运费上涨风险