2022年中报点评：1H22扣非净利润增长43%；集团化布局效果显著

中科星图(688568) 事件： 公司 8 月 26 日发布了 2022 年中报， 1H22 营收 4.5 亿元， YoY+35.8%；归母净利润 0.23 亿元， YoY+35.1%；扣非归母净利润 0.02 亿元，YoY+43.4%。 公司中报业绩符合市场预期。 公司上半年业绩增长主要受益于集团化发展推动，各细分市场渗透增强。 单季度业绩持续向好； 1H22 净利率略有下降。 单季度看， 公司： 1） 1Q22营收 1.5 亿元， YoY+44.8%；归母净利润-0.01 亿元， 去年同期-0.05 亿元。 2Q22营收 3.0 亿元， YoY+32.0%；归母净利润 0.24 亿元， YoY+10.2%。 2） 1H22综合毛利率为 48.6%，同比提升 1.76ppt；净利率为 6.3%，同比降低 0.54ppt。 聚焦数字地球主业，定增开辟线上/线下双发展路径。 分产品看， 公司 1H22：1） GEOVIS 技术开发与服务营收 2.4 亿元（占比 53.2%） ， YoY+6.2%，毛利率 56.8%，同比提升 10.32ppt； 2） GEOVIS 软件销售与数据服务营收 0.7 亿元（占比 14.7%） ， YoY+73.7%， 毛利率 71.5%，同比提升 0.65ppt； 3） GEOVIS一体机产品销售营收 0.12 亿元（占比 2.7%） ， YoY+22.9%，毛利率 22.9%，同比下降 40.78ppt； 4） 系统集成营收 0.4 亿元（占比 29.4%） ， YoY+266.7%，毛利率 24.6%，同比提升 15.56ppt。 定增进展： 2022 年 7 月公司完成定增，募资 15.33 亿元用于 GEOVIS Online 在线数字地球项目建设， 拟构建全新的在线数字地球产品形态，助力公司业务从线下交付模式向线上运营模式的拓展。 研发投入持续加大； 应收/存货/合同负债增长或反映下游需求景气。 费用端，公司 1H22 期间费用率同比增加 4.33ppt 至 41.8%。 其中： 1） 销售费用率12.7%，同比增加 0.17ppt； 2） 管理费用率 13.3%，同比增加 1.05ppt，主要是人工成本增加和股权激励费用增加导致； 3） 研发费用率 17.2%，同比增加2.98ppt， 研发费用 0.8 亿元，同比增加 64.4%，主要是公司加大研发投入，研发人员数量及人工成本均有增加； 4） 财务费用率-1.3%，去年同期-1.4%。 截至2Q22 末，公司： 1） 应收账款及票据 7.6 亿元，较年初增加 25.2%； 2） 预付款项 1.3 亿元，较年初增加 48.2%，主要是在手订单增加； 3） 存货 2.0 亿元，较年初增加 21.6%； 4） 合同负债 1.5 亿元，较年初增加 116.4%，主要是合同预收款增加导致； 5） 经营活动现金流净额-2.5 亿元（去年同期-1.5 亿元），主要是业务规模扩大导致支出增加。 投资建议： 公司集团化布局效果显著， 聚焦特种领域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源、线上业务六大板块业务， 已初步构建了云、边、端一体化服务体系， 同时依托已有技术向民用大众用户领域迈进。 我们预计公司2022~2024 年归母净利润分别为 3.03 亿元、 4.28 亿元、 5.95 亿元，当前股价对应 2022~2024 年 PE 为 56x/40x/29x。 维持“推荐”评级。 风险提示： 订单增长不及预期； 市场竞争加剧等