2022年中报点评：产能爬坡在即，助力业绩兑现与市占率提升

华锐精密(688059) 事件： 公司发布 2022 年中报， 22H1 实现营业收入 2.89 亿元，同比增加25.90%；实现归母净利润 0.86 亿元，同比增加 15.98%。 疫情和原材料影响逐渐改善， Q2 毛利率环比有所回升。 从收入端看， 22H1实现营业收入 2.89 亿元，同比增加 25.90%，其中 Q2 实现营业收入 1.54 亿元，同比增加 29.19%， 较 Q1 提升 6.87pct。 Q2 公司销售数控刀片 2400 万片，较 Q1 增加 250 万片，主要系部分受 Q1 疫情影响的客户在 Q2 加大了采购量； Q2 数控刀片均价 6.42 元/片，较 Q1 单价提升 0.16 元，主要系公司于3 月对产品进行提价所致。从成本端看， 22H1 毛利率 48.89%，其中 Q2 毛利率 49.20%，较 Q1 提升 0.67pct，主要系原材料碳化钨粉和钴粉价格小幅回调所致。从费用端看， 22H1 销售费用率 2.91%，同比下降 0.04pct，管理费用率 5.25%，同比下降 0.35pct，财务费用率同比下降 130.52%， 公司经营持续向好，三费占比延续下降趋势； 22H1 研发费用率 6.28%，同比增加1.89pct，其中 Q2 研发费用率 6.96%，主要系公司加大新品开发力度所致。积极响应我国产业升级带来的供给侧变革，多点布局力求打造中高端刀具一流服务商。 当前正值我国机床数控化率提升、机加工自动化程度提高和航空新型材料大量应用，公司持续加码研发投入，在新基体牌号开发、涂层材料和工艺开发、槽型结构设计、数控刀体与整体刀具开发、生产工艺优化等方面技术和工艺持续突破升级，不断提高公司数控刀片产品的稳定性和高速切削性能，不断提升完整加工解决方案能力，开拓航空领域刀具和整体硬质合金刀具，大力建设直销团队开拓高端直销客户，力求打造中高端刀具一流服务商。 产能爬坡在即，公司业绩未来可期。 公司 IPO 募投产能——硬质合金数控刀片 3000 万片、均价 9.86 元/片，金属陶瓷刀片 500 万片、均价 9.20 元/片，整体硬质合金刀具 200 万支、均价 48.67 元/支——将于四季度达产，届时产能将实现快速爬坡，看好公司 22-24 年产品销售快速实现量价齐升，市场占有率进一步提升。公司可转债募集资金 4 亿元已于 6 月底到账，数控刀体和钻削刀具项目未来落地将有助于公司品类扩充和转型整体切削解决方案供应商。 公 司盈 利预测 及投资 评级 ： 考虑到公司加码研 发投入 ， 我们 调整公司2022-2024 年净利润分别为 1.90、 2.68 和 3.27 亿元，对应 EPS 分别为 4.31、6.09 和 7.44 元。当前股价对应 2022-2024 年 PE 值分别为 25、 17 和 14 倍。基于我们对公司的聚焦、研发、渠道和品牌优势的看好， 维持“推荐”评级。 风险提示： 宏观经济下行、 数控机床发展不及预期、 产能扩张不及预期、 市场竞争加剧、 增材制造对减材制造的替代