量价齐升助推业绩创新高，ESG持续改进

洛阳钼业(603993) 主要观点： 事件：公司于2022年8月22日披露2022年半年报，分别实现营收/归母净利润917.67/41.48亿元，同比增8%/72%。 量增价升助推业绩创历史新高 分项目看：1）刚果（金）铜钴业务：铜产量12.54万吨，钴产量1.05万吨，完成率分别为51%和55%；2）中国钼钨业务：钼产量0.78万吨，钨产量0.42万吨，完成率分别为56%和63%；3）巴西铌磷业务：铌产量0.46万吨，磷产量56.46万吨，完成率分别为52%和50%；4）澳洲铜金业务：铜产量1.13万吨，金产量0.84万盎司，完成率分别为46%和45%；5）IXM：贸易量305万吨，完成率36%。 三大项目顺利推进，有望于2023年全部投产。 1）TFM：投资金额25.1亿美元，建设规模为年处理量1240万吨，年产能铜20万吨+钴1.7万吨，项目于2021年8月开工，混合矿项目东区磨机基础设施完工，中区磨机主体设备安装，两区域土建进度超75%，预计2023年投产； 2）KFM：投资金额一期18.26亿美元，年处理量450万吨，年产能铜9万吨+钴3万吨，项目预计于23年H1投产，目前与邦普时代子公司完成股权交割后公司持股71.25%； 3）印尼华越：投资金额12.8亿美元，主产品为氢氧化镍钴MHP，项目于2021年12月投产并于22H1达产，目前生产能力超过设计产能。 持续改进ESG，MSCIESG评级继续保持A级 公司持续完善ESG体系，各矿区相继完成外部专家ESG鉴证审计，TFM确立于2023年申请“铜标志”的目标，看齐同行ESG一流标准，IXM银行团和下游客户代表团访问TFM高度认可矿区ESG工作。此外，公司成立HSE委员会，并且实现了零伤亡、零环保污染事件。MSCIESG评级继续保持A级，IXM风险解决方案荣获《财资》“ESG解决方案”大奖。 投资建议 公司降本增效成果显著，非洲刚果（金）两大矿山KFM和TFM充分挖掘资源禀赋，“5223”管理架构基本落地，ESG评级上升A级，“三步走”战略稳定实施，为未来发展奠定坚实基础。预计2022-2024年公司营收分别为1807.20/1881.22/1971.56亿元，同比增速分别为3.9%/4.1%/4.8%；对应归母净利润分别为78.71/88.17/107.19亿元，同比增速分别为54.2%/12%/21.6%，当前股价对应PE分别为15X/13X/11X，给予“买入”评级。 风险提示 公司矿产品位下降、产品现货与期货价格波动；矿山资源储量估算结果发生偏离；公司境外投资项目受政策影响风险等。