疫情下收入稳健增长，期待AQ-300推出

澳华内镜(688212) 主要观点： 事件： 2022 年 8 月 25 日，公司披露 2022 年中报。公司 2022 年上半年实现营业收入 1.67 亿元，同比增长 13.92%；归母净利润 506.74 万元，同比减少 44.71%；扣非净利润 156.17 万元，同比减少 80.4%。2022Q2，公司实现营业收入 0.86 亿元，同比增长 14.07%，归母净利润约 166.05 万元，同比增长 773.99%。 事件点评 22Q2 疫情下收入端稳健增长，毛利率持续提升 2022Q2，公司营收实现 0.86 亿元，同比增长 14.07%，销售毛利率 72.72%，达到过去三年最高水平。公司地处上海，上半年疫情各地散发，4-6 月生产和供应链管理面临较大困难。公司积极应对并采取优化措施，实现了收入的稳步增长。 中高端设备持续放量，带动公司毛利率提升。2022 年上半年公司内镜设备销售收入 1.53 亿元，同比增长 17.7%，收入占比 91.96%。公司由镜耗材销售收入 0.13 亿元，同比下降 13.9%，收入占比 7.59%。预计公司中商端设备 AQ-200 等产品收入占比持续提升。 持续加强研发投入，静待 AQ-300 推出 2022 年上半年，公司研发费用约 0.37 亿元，同比增长 57.99%，研发费用收入占比约 22.06%，同比提升 6.15pp；研发人员提升至 163人，研发人员占比 22.89%。 而且公司在多项设备中取得积极进展，包括： 1） AQL-200L （AQ-200升级版）：已于 22 年 5 月获批，其应用多 LED 光源及 CBI 多光谱染色模式，进一步提升产品性能；2）AC-1：已于 22 年 1 月获批，其主要面对二级及以下医院复杂检查环境，提升产品适应性及可用性；3）AQ-300：目前处于送检阶段，预计有望在 2023 年上半年获批上市。 投资建议 我们维持盈测不变，预计公司 2022-2024 年收入端有望分别实现4.33 亿元、6.77 亿元、10.02 亿元，同比增长分别为 24.7%、56.3%和48.0%， 2022-2024 年归母净利润有望实现 0.55 亿元、 0.91 亿元、 1.43亿元，同比增长分别为-4.1%、66.8%和 56.2%。2022-2024 年对应的EPS 分别约 0.41 元、0.68 元和 1.07 元，对应的 PE 估值分别为 124倍、75 倍和 48 倍，考虑到公司是国产软镜设备的龙头公司，品牌价值凸显，AQ-300 上市在即，维持“买入”评级。 风险提示 新产品研发及推广不及预期风险；市场竞争加剧风险。