2022年中报点评：高业绩+高扩张，迎接转股期

成都银行(601838) 事件： 8 月 29 日， 成都银行发布 22H1 报告。 22H1 营收 99.9 亿元， YoY+17.0%；归母净利润 44.6 亿元， YoY+31.5%；不良率 0.83%，拨备覆盖率 474%。 中收增长突出，利润增速高位再向上。 截至 22H1，营收同比增速环比小幅-0.6pct，但仍保持较好水平。 拆分来看，净利息收入保持稳健增长，同比+18.7%；净手续费收入同比增速环比+6.9pct， 主要是理财以及清算结算业务的拉动， 其中理财业务在已全面完成净值化转型的基础上，进一步推进现金管理类产品的调整；其他非息收入同比下降较为明显，主要是交易性金融资产公允价值波动所致。归母净利润同比增速环比+2.7pct， 既来自营收稳健增长的支撑， 也受益于信用成本下行的利润反哺。 基建类贷款支撑高扩张，实体投放亦不俗。 截至 22H1， 贷款平均余额延续同比 30%以上高增长， 预计在上市银行中处于领先水平， 充分反映了身处国家级战略焦点的区位优势。 22H1 银政业务优势尽显， 其中仅租赁和商务服务业（多为基建类业务）的新增贷款贡献度近 37%，支撑对公信贷投放基本盘。与此同时，服务实体质效也不断提升，普惠贷款余额较年初+40.4%，制造业贷款占全部贷款比重较年初+0.9pct。 以基建为矛、拥产业致远，对公扩张逻辑愈加清晰。 净息差有所收窄，但资产端收益率保持坚挺， 部分受益于个贷结构改善。 截至 22H1，净息差较 2021 年全年下行 6BP，资产负债两端拆分看， 生息资产收益率仅-2BP，其中个贷利率甚至+8BP， 主要是高收益品种个人经营贷、信用卡业务贡献了上半年新增个贷投放的 96.6%，优化了按揭贷款占比过高的个贷结构。计息负债成本率+9BP，主要是对公存款付息率上行所致，个人定期存款实现“量升价优” 。 成都银行“大零售” 战略成效逐渐释放。 资产质量大幅改善， 可转债即将进入转股期。 截至 22H1， 不良率环比再降8BP，关注率、逾期率均较年初下降超 10BP，报表洁净度再上新台阶。 资产质量持续改善助力拨备覆盖率环比+38.7pct，拨贷比基本保持稳定，拨备反哺利润空间充足。 22 年 9 月，成都银行 80 亿可转债将进入转股期，高拨备有望支撑高业绩延续，为可转债转股再添助力，进而提高资本充足率，为高扩张备足“弹药” 。 投资建议： 利润高增，信贷强劲 业绩高景气，利润增速环比再向上； 银政业务优势尽显，服务实体质效提升； 生息资产收益率坚挺，部分来自“大零售” 转型的推动；资产质量显著改善，拨备覆盖率反哺利润空间再拓宽，有望与可转债转股形成良好互动，支撑高扩张延续。我们上调预测， 预计 22-24 年 EPS 分别为 2.58 元、 3.32 元和 4.27 元， 2022 年8 月 29 日收盘价对应 1.0 倍 22 年 PB， 维持“推荐” 评级。 风险提示： 宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。