7.2GW重磅华晟HJT订单落地，整线设备龙头市占率持续提升

迈为股份(300751) 事件： 2022 年 9 月 4 日晚间迈为股份公告安徽华晟拟向公司采购高效硅异质结太阳能电池生产线 12 条，共 7.2GW。 投资要点 迈为股份包揽华晟订单，龙头设备商赢者通吃迎订单高速增长： （1） 安徽华晟 7.2GW扩产项目分为宣城三期、宣城四期 4.8GW 和大理一期 2.4GW，目前华晟 2022 年投产产能为 2.7GW，在建产能 7.5GW，2023 年投产产能有望超 10GW，均采购迈为股份和启威星（迈为股份持股 30%）设备。 （2）此次华晟 7.2GW 大订单，依然采用清洗制绒+PECVD+PVD+丝网印刷机的主流技术路线，我们预计单 GW 设备投资额约为 4 亿元。由于清洗制绒和硅片退火吸杂部分为单独签约方式，故此次订单合同主要包括【PECVD（双面微晶）+PVD+丝网印刷机】三部分，我们预计单 GW价值量约为 3.6 亿元，故我们预计此次 7.2GW 订单的总金额为 26 亿元左右（占 2021年迈为股份营业收入的 84%），交货期从 2022 年年底开始持续到 2023 年 7 月。 （3）此次订单由迈为股份和启威星包揽，再次证明了迈为股份在 HJT 设备领域的显著优势，我们预计随着下游新玩家和老龙头的扩产加速，龙头设备商的份额有望不断提高，龙头设备商市占率均在 80%以上，光伏设备赢者通吃的逻辑再次得到验证，迈为股份作为 HJT 整线龙头设备商有望迎订单高速增长。 降本增效不断兑现，HJT 2022 年扩产规模有望突破 30GW：我们认为随着 HJT 电池片生产成本与 PERC 打平，HJT 的扩产规模将超过 TOPCon，而 HJT 的多条降本路径均在顺利推进中， （1）银浆：伴随着银浆环节的钢板印刷替代网板印刷、银包铜浆料国产化、 SMBB 和 0BB 的量产导入，我们预计 2023-2024 年银浆耗量可以降低到 12mg/W； （2）硅片薄片化：薄片化是 HJT 特有的降本项，高测股份等龙头切片机企业在薄片化进展方面，已经研发出 80μm 的硅片，且效率损失极低，华晟的薄片化也已取得成效，目前量产线硅片厚度已达 130μm，2022 年目标将厚度降低至 120μm，均使用的是高测股份的切片机。 故我们预计 2022 年 HJT 降本增效加速推进，2022 年底 HJT 电池片的单 W 生产成本与 PERC 打平，2023 年开始全行业扩产爆发&主流大厂将开始规模扩产。迈为股份具备领先优势，若假设龙一迈为市占率 70%+，即 2022 年近 20GW HJT 订单，光伏主业可达 80 亿元 HJT 订单。 华晟获电建华东院 10GW 组件采购协议， HJT 组件被国内央企客户认可超预期： （1）根据华晟 2022 年 9 月 3 日官方微信公众号，华晟与电建华东院正式签署光伏组件采购合作框架协议，2022 年至 2025 年电建华东院将从华晟新能源采购 10GW 异质结光伏组件用于公司承建的光伏电站 EPC 项目。 （2） 此前华晟的异质结组件主要销往欧美市场，在国内销售网络搭建方面刚刚起步尚未成熟，而此次华晟获得国内央企客户的 10GW 大订单，表明 HJT 组件的高效和低衰减正在逐步被国内客户认可。我们预计 2022 年华晟异质结组件出货量约 1GW，2023 年出货量可以达到 4-5GW。 盈利预测与投资评级：迈为股份为 HJT 整线设备龙头受益于 HJT 电池加速扩产，长期泛半导体领域布局打开成长空间。我们维持公司 2022-2024 年归母净利润为9.61/16.53/26.17 亿元，对应当前股价 PE 为 81/47/30 倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及市场预期，HJT 设备扩产不及预期。