公司点评：在手订单充裕 8月销量再上台阶

比亚迪(002594) 事件： 9 月 2 日， 公司发布 8 月产销快报， 公司 8 月汽车销量 174915 辆，同比增长155.2%； 今年累计销量 983844 辆，同比增长 164%，其中新能源乘用车销量974348 辆，同比增长 273.6%。 8 月动力电池及储能电池装机总量 7.553GWh，环比增长 3.7%，今年累计装机总量 48.883GWh。 点评： 纯电混动双擎驱动，销量再创单月历史新高。 纯电乘用车 8 月销量 82678 辆，同比增长 172.1%， 今年累计销量 487188 辆，同比增长 227.4%； DM 混动乘用车 8 月销量 91299 辆， 同比增长 203.1%， 今年累计销量 487160 辆，同比增长335.1%。 在限电和疫情的影响下，依旧保持环比增长，销量较上月增长 1.2 万辆。 产能释放后销量持续攀升， 公司规模效应进一步加强，摊薄生产成本以及研发费用，毛利率与净利率将逐月提升。 采购成本的年降也将抵消明年新能源车补贴退坡的不利影响。 高端车型持续发力， 带动整体单车售价向上突破。汉家族连续 3 个月销量突破 2.5万辆， 实现自主品牌高端车的历史性飞跃， 汉 DM-p 已开始交付用户，继续带动汉家族整体销量提升； 8 月唐 DM-p 上市，唐家族产品线进一步丰富； 海豹迎来正式交付超 1000 辆， 经过产能爬坡后销量将迎来爆发， 成为特斯拉 Model 3 的最强竞争对手； 腾势 D9 已于 8 月 23 日正式上市， 预售订单突破 4 万辆， 将填补公司在高端 MPV 市场的空白； 海洋网军舰系列第二款 SUV 车型护卫舰 07在成都车展上首发亮相并开启预售， 该车定位中型 SUV，预售价 22-28 万元，将于今年第四季度正式上市； 2023 年推出的豪车品牌首款车型定位硬派越野，搭载高级智能辅助驾驶， 售价将达百万元级别，助力品牌持续向上。 海外布局加速。 公司 8 月海外销售新能源乘用车 5092 辆， 环比增长 26.5%。 7月公司宣布进军日本市场，元 PLUS、海豚和海豹作为首批车型将于 2023 年 1月开售。 8 月公司宣布于今年秋季面向欧洲市场推出多款新能源车型，包括汉、唐以及元 PLUS，并将于 10 月亮相巴黎车展，预计四季度交付。 未来海外销量将保持快速增长，国际化进程加速。 在手订单充裕。 公司在手订单 70 万台，新车下单交付周期达 4-5 个月。 新能源汽车免征车购税延期也将进一步刺激销量增长， 公司处于强产品周期， 下半年新车密集上市将不断贡献增量， 差异化的产品策略将带动销量的再次腾飞。 作为世界 500 强的新晋者， 公司以新能源汽车为核心，打造垂直产业链闭环，坚持自主研发， 掌握刀片电池、 DM 混动、 e 平台 3.0 等核心技术。 在新能源汽车行业高增态势下，公司布局完善，产品矩阵全面进阶，产能落地迅速， 我们预计2022 年公司销量 176 万辆。 投资建议： 我们预测公司 2022-2024 年营业收入为 3971.7/5948.4/6795.9 亿元， 同比增长83.8%/49.8%/14.3% ， 归 母 净 利 润 为 126/221.2/288.7 亿 元 ， 同 比 增 长313.8%/75.5%/30.6%，对应 PE 为 65/37/28 倍。我们认为公司 2022 年合理市值为 11452.4 亿元，对应目标价 441.45 元。 考虑公司新能源汽车业务领域景气度高，成长空间大，在逆全球化的大背景下，公司垂直产业链优势明显， 维持“买入”评级。 风险提示： 新能源车销量不及预期，产能释放不及预期，海外业务不及预期，芯片短缺，原材料价格上涨，疫情控制不及预期。