国元总量每日一图：人民币汇率的锚是中美资本回报率之差

汇率短期变化更多是资金跨境流动导致的，与经常项目关系不大。因此，人民币汇率的决定因素是中美资本回报率之差，当中国的名义增长率相对美国上升时，资金更倾向于流入中国，引致人民币升值，反之则反是。年初以来中美基本面变化导致了人民币贬值的速度不断加快。后续来看，人民币贬值的逆转一方面需要基本面的支撑，另一方面还要看汇率的调整机制，而下调外汇准备金率只能延缓贬值的斜率。