农林牧渔行业点评报告：2022H1农业板块营收增长放缓，利润规模承压

2022H1 农业板块营收增长放缓， 2022Q2 盈利能力已趋改善 2022H1 农林牧渔板块实现营收 5091.01 亿元（+2.93%），归母净利润-137.43 亿元（-196.23%）。 2022H1 行业销售毛利率 5.57%（-7.93pct），销售净利率 3.12%（-6.62pct），净资产收益率-13.76%（-24.82pct）。 2022H1 行业净利率呈逐渐回升态势， Q2 环比变动 7.1pct 至 0.2%，净资产收益率来看，截止 2022H1，行业滚动净资产收益率亦呈环比回升态势。 2022Q2 行业销售、管理、财务费用率分别为 3.4%/2.1%/1.5%，环比分别变动-0.85pct/-0.6pct/+1pct，同比分别变动-0.2pct/-0.6pct/ +0.4pct，财务费用率整体延续增长，管理及销售费用率则自 2021Q4 以来呈回落趋势。资产负债率来看，行业整体负债率自 2020 年呈稳定上升趋势，2022Q1 及 Q2 分别同比增长 9.1pct 及 6.9pct。 子行业分析：养殖业务利润下滑，种植板块表现良好 分子板块看， 2022H1 除了蓄养殖及动物保健外， 各子行业营收均同比增长，其中种植、宠物食品、农产品加工及林业板块增速居前 ，分别同比增长33.32%/21.90%/12.08%；利润来看，宠物食品、种植板块实现正增长，分别同比增长 42.62%/1.11%。畜养殖、禽养殖、饲料、动物保健、种子、渔业、农产品加工及林业同比下降,归母净利变动幅度分别为-568.48%/-245.96%/-122.06%/-41.42%/+225.00%/-8.33%/-8.25%。 盈利能力看， 2022 年上半年由于种植链上游成本延续高位震荡，继续向下游养殖链转嫁，导致种子及养殖链均出现明显成本抬升。加之生猪价格低迷，禽价同步承压，导致养殖行业盈利能力较种植行业下降幅度更大。 生猪养殖： 2022H1 出栏量提速，猪价下行抑制短期业绩 2022H1 养猪企业实现收入 1835.21 亿元，同比下滑 6.68%，归母净利润-194.09亿元，同比下降 826.65%。出栏量来看， 温氏股份、牧原股份、新希望、正邦科技、天邦股份、天康生物、唐人神、傲农生物、巨星农牧、神农集团、东瑞股份生猪出栏量分别为 801/3128/685/485/208/93/86/234/68/44/24 万头， 分别同比变动+70.80%/+79.39%/+53.51%/-30.75%/+12.30%/+26.55%/-0.75%/+86.10%/+118.54%/+38.60%/+36.48%。 肉鸡养殖： 2022H1 上游苗企盈利承压，下游养殖企业利润较薄 2022H1 禽养殖企业营收 188.13 亿元，同比增长 7.53%，主要肉禽养殖企业出栏量同比增长。利润角度看， 白羽鸡及蛋鸡养殖企业 2022H1 利润均同比下降；黄羽鸡养殖企业上半年利润同比增加。出栏量方面， 白羽鸡苗企业 2022H1 出栏量分化；黄羽鸡养殖企业上半年毛鸡销售量同比增加；白羽鸡养殖企业， 鸡肉销量同比增加，肉制品销量亦同比增加。 风险提示： 畜禽及农产品价格大幅下跌将直接影响企业收入及利润； 突发动物疫情将导致动物死亡率提升、消费需求下降，直接和间接影响企业业绩