医药生物行业周报：中报业绩披露完毕，医药业绩分化明显

本周观点（中报总结） 2022H1医药板块营收同比+9.32%，其中Q2单季度同比+4.89%；归母净利润同比+6.73%，其中Q2单季度同比下滑13.09%，受疫情等因素影响较Q1出现明显下降。从估值角度来看，医药板块的市盈率（TTM）已从2020年中的49.75倍快速回落至28.07倍，创近五年年中估值新低，同时，医药板块的半年度人均创收从2021年的75.63万/人提升至78.27万/人，人均创利从8.97万/人至9.07/人。 我们的统计包括了除医美外所有的385家医药上市公司，并对其中报按细分板块分别进行了分析。 从收入和业绩表现来看，CXO、体外诊断、原料药等板块表现相对不错，增速水平同比均出现不同程度提升。2022H1，CXO板块营收同比+70.94%，归母净利润同比+84.45%；体外诊断板块同样表现亮眼，2022H1公司营收同比+102.39%，归母净利润同比+151.91%。而上半年医院及体检、中药、仿制药和医药流通等行业受疫情影响相对比较严重，收入与业绩表现靠后。 创新药板块同样受疫情影响较大，研发支出增速、营业收入增速和人均创收均低于去年同期增速水平。H1板块营收同比-15.99%，但研发总支出增速仍有+10.32%，受此影响，研发支出占收入比重出现明显提升，达54.14%。相信随着疫情防控逐步优化，预计下半年将逐渐恢复。 欧洲肿瘤内科学会（ESMO）大会将于2022年9月9日至13日（CEST时间）在巴黎召开。根据目前ESMO公布的口头报告的初步信息，我们认为本次会议有三大看点：ADC三巨头（吉利德、Seagen、第一三共）重点管线的更新、安进和Mirati的KRASG12C抑制剂的最新数据、默沙东\百济神州\恒瑞医药各自的PD1单抗一线治疗肝癌关键研究Top-line数据发布。 重点推荐 医药指数近期处于低位盘整状态。指数上来看，我们认为下周短期调整仍会持续，但基于全球通胀或见顶，明年政策有望转向宽松的大背景。长期看，部分领域及相关个股仍值得布局！我们建议弱化个股，重视相关子板块的投资策略： 医疗消费——疫情影响边际减弱，政策持续支持民营医疗服务。国家陆续发布《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》及相关配套防控措施，国内防控政策或进一步放松，因疫情对医疗服务机构的影响也将出现边际减弱。部分民营医院和血制品企业将显著受益，建议关注：天坛生物（600161）、国际医学（000516）、爱尔眼科（300015）等。 医疗新基建后周期——医疗新基建历经两年，进入后周期阶段。医疗新基建趋势起于2020年，2020-2021年各类型医院建设项目立项数量同比快速增长。当前医疗新基建景气度从前端土建开始扩散，后续的医疗专项工程、医疗设备采购、医疗信息化等将陆续受益。建议关注：迈瑞医疗（300760）、华康医疗（301235）、康众医疗（688607）、祥生医疗（688358）等。 CRO/CDMO——前期受一级市场投融资不景气，中美关系及新冠大订单等多因素扰动，整体医药外包板块估值出现快速回撤，但相信随着行业内部分优质公司业绩不断兑现，外加海外生物科技类企业并购潮不断来袭，以及资本寒冬的终结（建议密切关注Q3投融资的数据）终将迎来估值与业绩双升阶段。建议关注：药明康德（603259）、昭衍新药（603127）、凯莱英（002821）等。 风险提示 全球供给侧约束缓解不及预期；美联储加息超预期；一级市场投融资不及预期；医药政策推进不及预期；疫情防控政策超预期。