2022年9月银行业投资策略：个股精选优质中小行

市场表现回顾 8月份中信银行指数下跌0.9%，跑赢沪深300指数1.3个百分点，月末银行板块平均PB(MRQ)收于0.59x，平均PE(TTM)收于4.8x。首推组合月算术平均收益率-2.2%。 行业重要动态 （1）2022年中报显示上市银行净利润增速回落，净息差走低、不良生成加快，行业整体基本面下行。但银行内部分化加剧，不同银行之间表现差别较大，部分中小银行仍然保持了优异的基本面。（2）人民银行发布《2022年第二季度中国货币政策执行报告》，数据显示6月贷款加权平均利率为4.41%，同比下降0.52个百分点，幅度远大于LPR降幅。 主要盈利驱动因素跟踪 （1）行业总资产规模同比增速维持平稳。商业银行6月份总资产同比增长10.6%，其中大行、股份行、城商行总资产增速分别为11.7%/7.7%/10.1%。 （2）市场利率保持稳定。1）上月十年期国债收益率月均值3.12%，环比上升32bps；Shibor3M月均值1.64%，环比下降30bps。拉长时间来看，近几个月长期利率、同业利率均保持大致稳定；2）最新LPR1Y报价3.65%，5Y4.35%。 （3）工业企业偿债能力继续小幅回升，我们预计今年银行不良生成率保持稳定。7月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12个月移动平均）环比小幅回升至866%，工业企业亏损面则持续提升。我们认为从边际变化来看，银行整体不良生成率在今年将有所上升，且大行与中小行之间将有所分化。 投资建议 目前银行板块基本面承压，但板块估值处于历史低位，估值优势明显，维持行业“超配”评级。个股方面，考虑经济稳增长带来的投资机会，重点推荐区域经济较好、盈利能力高、业绩增长居同业前列的成都银行；考虑到长期经济结构转型，制造业发展带来的投资机会，重点推荐在服务制造业企业方面有优势的银行，包括宁波银行、常熟银行、苏农银行、张家港行。 风险提示 若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业。