2026年9月宏观数据分析：出口再提速、物价回升，内需依然偏弱

我们梳理了2026年9月国内重要的宏观经济数据，以增加对当前宏观经济运行节奏的理解。 总的来说，2026年9月国内经济延续了进出口强、内需弱；生产强、需求弱的格局。三季度国内生产总值同比增长4.5%，比二季度回升0.2个百分点，前三季度同比增长4.6%。9月制造业PMI重回扩张区间，进出口增速进一步加快，CPI和PPI同比涨幅双双扩大，社零增速小幅回升，固定资产投资和房地产销售延续下行趋势，实体经济融资需求和信心偏弱。 对此，我们认为，需要理性客观的看待当前宏观经济K型分化形势。新经济保持高景气度，但尚不足以对冲房地产和基建等传统经济的下行，国内经济的复苏不能一蹴而就。当前外部不稳定不确定因素较多，国内有效需求不足，经济运行面临不少挑战。这要求实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需、优化供给，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。当前房地产市场处在企稳复苏的关键节点，后续对宏观经济的拖累有望显著收窄。整体而言，2026年面临的宏观环境好于2025年，但强劲复苏的可能性不大。 一、制造业PMI重回扩张区间 9月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.3个百分点，升至扩张区间。从企业规模看，大型企业PMI为50.6%，与上月持平，高于临界点；中、小型企业PMI分别为49.7%和48.9%，比上月上升0.3个和1.0个百分点，均低于临界点。 从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。 9月末，商品房待售面积74825万平方米，同比下降1.5%。其中，待售3年以下面积54197万平方米，下降5.0%。狭义的商品房待售面积库存继续下降，库存持续去化。 2026年9月房地产销售面积、新开工和投资继续回落。我们仍然认为，房地产市场的企稳复苏是一个漫长的过程，难以一蹴而就。当前，房地产市场已处于底部阶段，房地产新开工面积、投资等或已处于长期均衡水平下。随着基数的下降，后续商品房销售面积、销售额同比增速降幅将逐步收窄。随着市场预期的转变，本轮房地产下行周期的“市场底”正在出现。 尽管存在巨大的分歧，2026年有望成为房地产市场止跌回稳的关键节点。积极因素在逐步累积，房地产对宏观经济和资本市场的拖累将显著收窄。 七、总结与展望 总的来说，2026年9月国内经济延续了进出口强、内需弱；生产强、需求弱的格局。三季度国内生产总值同比增长4.5%，比二季度回升0.2个百分点，前三季度同比增长4.6%。9月制造业PMI重回扩张区间，进出口增速进一步加快，CPI和PPI同比涨幅双双扩大，社零增速小幅回升，固定资产投资和房地产销售延续下行趋势，实体经济融资需求和信心偏弱。 对此，我们认为，当前外部不稳定不确定因素较多，国内有效需求不足，经济运行面临不少挑战。这要求实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需、优化供给，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。当前房地产市场处在企稳复苏的关键节点，后续对宏观经济的拖累有望显著收窄。整体而言，2026年面临的宏观环境好于2025年，但国内经济强劲复苏的可能性不大。 跟踪后续政策的落地细节，观察物价端的回升力度，耐心等待宏观经济的向上信号。