晨会纪要

核心观点： 一、宏观经济组： 事件： 9月12日17点中国人民银行公布8月中国金融数据。 评论： 从存量上看，8月M2同比为8.8%，是2023年12月以来的新高，Wind预期为8.7%，前值（7月）为8.8%；M1同比为6.0%，是2023年1月以来的新高，Wind预期为5.9%，前值为5.6%；M1与M2之差为-2.8%，是2021年5月以来的新高，较上月回升0.4个百分点，表明资金流动速度大幅度加快。8月社融同比为8.8%，Wind预期为8.7%，前值为9.0%；社融与M2之差为0.0%，较前值回落0.2个百分点，表现资金需求增速低于资金供给。 从增量上看，8月社融增量为2.57万亿元，预期为2.49万亿元，前值为1.13万亿元。与去年同期相比，同比减少4630亿元；其中政府债券减2519亿，企业债券减360亿元，贷款减4178亿元，只有非标增998亿元。 8月银行信贷增量为5900亿元，Wind预期为5814亿，前值为-500亿。与去年同期相比，同比减3100亿元，其中居民减1597亿元：中长期减1000亿元，短期减611亿元；企业减2500亿元：中长期减200亿元，短期增2600亿元，票据减4920亿元，非银增225亿元。 8月银行存款增量为2.06万亿元，前值为5000亿元。与去年同期相比，同比减少1600亿元，其中居民减6000亿元，企业减503亿元，非银增5500亿，财政 存款减3687亿元。 总之，从存量上看，8月M2和M1同比均高于预期0.1个百分点，M1同比回升幅度较大（0.4个百分点），M2与上月持平，M2与M1的“剪刀差”大幅缩小，创四年来新低；从增量上看，数据远不如存量，从同比增量上看，社融主要表现在非标上，银行信贷增量主要表现在企业短期贷款和非银上，从存款上看非银继续大幅增加，显示存款脱媒现象明显，是居民投资风险偏好上升的体现。