宏观·点评报告：CPI年内破3%风险基本解除，PPI延续下行通道

国家统计局发布2022年9月通胀数据：（1）9月CPI同比2.8%，市场预期3.0%，前值2.5%；环比0.3%。（2）9月PPI同比0.9%，市场预期1.1%，前值2.3%；环比-0.1%。（3）9月核心CPI同比上涨0.6%，前值0.8%。 9月CPI同比回升主要受到基数效应和食品项上涨的拉动，而除食品外的其余七大项环比增速均弱于季节性，疫情反复和地产压力仍在压低经济修复斜率，内需乏力下核心通胀低位继续回落，年内CPI破3%风险基本解除，通胀并非当前市场主要矛盾。往后看，猪肉价格仍在上行周期，10月前两周猪肉价格已环比上涨近5%，但进入秋季，极端高温天气消退叠加新季上市，鲜菜水果价格环比低于季节性增长有助于对冲猪价上涨压力。同时内需乏力下核心通胀压力不大，10-11月基数偏高下CPI同比预计有所回落。不过明年上半年仍需关注猪周期上行叠加经济修复推升核心通胀的压力。 9月PPI同比继续回落，工业品价格增速延续下行趋势，能源、黑色、化工环比跌幅居前，建材价格跌幅降幅收窄，反映外需放缓、基建和地产竣工偏强、地产开工仍弱的结构。往后看，外需走弱压力叠加强美元双重压力，PPI仍处于下行通道，四季度或降至0以下。当前大宗商品面临外需走弱和强美元的双重压力，同时去年四季度国内缺煤限电导致工业品价格飙升，高基数效应下PPI回落速度加快。而OPEC减产、俄乌冲突升级等供给端因素对能源价格的扰动或将持续，国际大宗偏于震荡。预计PPI同比到明年年中将持续维持负值区间，而国内基建落地叠加地产竣工支撑下内需定价的黑色建材或好于海外定价的能源有色。 风险提示 疫情发展超预期，美联储货币政策收紧超预期，地缘政治冲突超预期