盈利弹性持续释放，市场份额领跑行业

比亚迪(002594) 核心观点 归母净利润同比增长272%-289%，盈利弹性持续释放。2022年前三季度，公司实现归母净利润91-95亿元，同比增长272%-289%；扣非净利润81-88亿元，同比增长814%-893%；基本每股收益3.13-3.27元/股，同比增长268%-285%。2022年单三季度，公司实现归母净利润55-59亿元，同比增长334%-365%，环比增长97%-112%；扣非净利润51-58亿元，同比增长879%-1015%，环比增长103%-131%；基本每股收益1.89-2.03元/股，同比增长330%-361%，环比增长97%-111%。2022年三季度，新能源汽车行业继续加速上行，公司新能源汽车销量同环比保持强劲增长，规模效应逐季增强，有效地缓解了上游原材料价格上涨带来的盈利压力。 三季度销量54万，同比增长161%，环比增长52%，海外布局持续推进。2022年9月，比亚迪汽车销量为201,259辆，同比增长151%，环比增长15%。根据乘联会的数据，9月新能源乘用车批发销量为67.5万辆，公司市占率约为30%。2022年1-3季度，公司的销量分别为29/36/54万辆，分别同比增长180%/144%/161%，环比增长1%/22%/52%。汉家族三季度销量为83349辆，环比增长33%，占比亚迪总销量的比重为15%，预计三季度比亚迪单车净利润有望提升至大约1万元。 比亚迪携三款电动车型亮相巴黎车展。10月17日，比亚迪携唐、汉、元PLUS（当地车型名为BYD ATTO 3）三款电动车型亮相巴黎车展。比亚迪全球战略合作伙伴壳牌参与发布会，双方共同宣布将为比亚迪欧洲车主提供更优质的充电体验，包括向车主开放欧洲境内约30万个壳牌充电桩使用权。目前，比亚迪新能源汽车足迹遍布全球70多个国家和地区，超过400座城市，累计服务超过260万名车主。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，碳酸锂等原材料价格上涨。 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。 从主线逻辑看，比亚迪深度布局三电技术，新能源汽车技术实力强、市场份额优势大；从支线逻辑看，比亚迪的刀片电池性价比高、安全性强，新客户开拓较为顺利。考虑规模效应持续体现，我们上调盈利预测，预计2022/2023/2024年EPS分别为5.25/10.89/16.49元（原为3.57/9.71/12.34元），对应PE分别为50/24/16倍，维持“买入”评级。