Q3营收端同比高增，智驾网联业务有序推进

德赛西威(002920) 事件： 公司发布 三季度报告， 2022 年前三季度公司实现营收 101.1 亿元，同比+60.4%； 归母净利润 6.9 亿元，同比+40.9%； 其中 Q3 实现营业收入37.0 亿元，同比+66.8%；归母净利润 1.7 亿元，同比+40.7%。 销售毛利率23.1%，同比-0.56pct；销售净利率 4.6%，同比-0.83pct。 点评： Q3 公司营收同比高增，减值计提拖累利润。 公司 Q3 实现营收 37.0 亿元， 同比高增 66.8%，环比+13.4%，主要得益于智能座舱和智能驾驶产品终端需求持续释放。三季度公司实现归母净利润 1.7 亿元，同比+40.7%，环比-15.8%， 2022 年 Q1/Q2/Q3 公司计提存货及应收账款减值准备 0.08 亿元、 0.47 亿元、 0.35 亿元， 若加回减值， Q3 归母净利润约 2.1 亿元，同比+68%。 Q3 净利率同比略有下降，系研发费用增加所致。 22Q3 公司毛利率为23.1%，同比-0.56pct，环比-0.69pct；净利率为 4.6%，同比-0.83pct，环比-1.49pct。 利润率波动主要由于： 1） 公司加大备货力度引起单季毛利环比下行， 截至三季度末公司存货余额增加 8.02 亿元，同比+72%，环比+1956%。 2） 持续扩建研发人才队伍带来研发费用高增， Q3 单季研发费用支出 4.46 亿元， 研发费用率达 12.1%， 位于历史较高水平，同比+1.5pct，环比+0.7pct。 3） 汇兑损失和银行借款利息致财务费用同比增加。 拉长维度看， 公司持续加大研发投入，有助于公司在高阶智能驾驶及智能座舱等领域保持领先技术优势， 前瞻充分备货有助于管理芯片等关键部件供应风险， 有助于公司长期发展。 高级别智驾域控项目量产爬坡， 中央计算平台有望加速推进。 公司高级别智能驾驶平台 IPU03 已配套小鹏 P5、 P7； IPU04 配套理想 L9 等，产品已进入量产爬坡阶段， 收入有望伴随配套车型销量共同增长。 据公司中报，公司智驾业务毛利率达 23%，随配套规模扩大有望为公司贡献显著利润增量。 公司合作伙伴英伟达已发布算力高达 2000 TOPS 的Thor 系统高算力芯片， 支持异构 SOC 和车载中央计算机， 我们认为公司作为英伟达核心合作伙伴，有望在 Thor 芯片配套方面取得先发合作机会，中央计算平台域控产品有望加速推进。 收购德国领先天线测试和服务供应商 ATC， 网联业务版图进一步拓展。德赛西威欧洲公司成功收购汽车天线测试和服务的领先供应商 ATC（“天线技术中心(欧洲)有限责任公司”）。公司有望进一步整合行业领先的智能天线技术，逐渐覆盖汽车天线领域全流程完整解决方案能力， 拓展网联业务版图。 盈利预测与投资建议： 公司是智能座舱行业龙头， 智能驾驶领域具备先发优势，网联业务版图持续拓展，在手客户优质，订单充沛，有望直接受益于智能座舱、智能驾驶赛道高增长红利。 我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 10.73 亿元、 16.3 亿元和 21.3 亿元， 对应 EPS分别为 1.93、 2.93、 3.84 元， 对应 PE 分别为 62 倍、 41 倍和 31 倍。 风险因素： 原材料价格波动、 疫情缓解不及预期、 配套车企销量不及预期等。