海风大势所趋，订单充沛助力业绩长期向好

东方电缆(603606) 事件： 公司公布 2022 年三季报， 前三季度累计营业收入 56.65 亿，同比下降 1.88%，归母净利润 7.36 亿，同比下降 23.43%， 扣非归母净利润 7.54亿，同比减少 21.03%。 第三季度实现营业总收入 18.05 亿，同比减少24.36%，实现归母净利润 2.14 亿，同比减少 34.04%，实现扣非归母净利润 2.25 亿，同比减少 30.29%。 点评： 海风抢装已迎尾声，交付延后致营收短期承压。 22 年前三季度，公司累计实现主营业务收入 56.65 亿元，同比下降 1.88%，主要系第三季度海上风电抢装潮结束，叠加疫情影响促使建设节奏放缓所致， 海缆系统贡献营收 19.26 亿元，同比下降 23.62%。 公司其他业务实现营收稳步增长，其中陆缆系统 30.89 亿元，同比增长 15.96%，海洋工程 6.39 亿元，同比增长 9.48%。 目前公司在手订单充沛， 截至 22 年 9 月末，在手订单合计 94.45 亿元，其中海缆系统 58.12 亿元，陆缆系统 23.67 亿元、海洋工程 12.66 亿元， 海洋业务占比约 75%， 公司新增海缆订单交期基本在 2023 年及之后， 有望为公司长期营收贡献显著增量。 毛利率环比修复，费控能力小幅提升。 22Q3 公司盈利能力稳中有升，毛利率为 23.50%，环比增长 2.92pct，净利率为 11.86%，与 Q2 基本持平。 公司费控能力同比亦有所提升， 22 年前三季度，公司期间费用率为 6.98%，同比下降 0.11pct，主要系管理费用率同比下降所致。 深化产能开发， 长期受益海风向好。“十四五” 期间广东、江苏、山东、海南、浙江五省海上风电规划装机容量合计超过 50GW，年均新增海上风电装机容量超过 10GW， 海风发展前景向好， 有望带动海缆产业持续发展。 目前公司正在进一步深化南部产业基地（广东阳江）的产能规划，将同时启动一、二期项目的建设，涉及海缆、陆缆两个板块， 相比原有的设计产能有所增加。 原一期项目规划产能为年产海底电缆 300km， 年产值 15 亿元， 其中直流海底电缆 180km，交流海底电缆 120km， 计划2023 年上半年建成。 我们预计，基于对产能的充分布局，公司有望充分受益海风装机放量，率先抢占市场份额。 盈利预测与投资评级： 在手订单情况良好，叠加行业下游需求复苏，我们预计公司 2022-2024 年营收分别是 89.01、 123.37、 143.00 亿元，同比增长 12.2%、 38.6%、 15.9%；归母净利润分别是 10.92、 19.71、23.83 亿元，同比增长-8.2%、 80.6%、 20.9%；截至 11 月 3 日市值对应 22-24 年 PE 为 46.36x、 25.68x、 21.24x，维持“增持”评级。 风险因素： 下游风电装机不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险。