3Q收入增长依然稳健，盈利环比正改善

公牛集团(603195) 事件 10月27日公司发布2022年三季报，前三季度公司实现营收104.7亿元，同比+16.2%，归母净利润同比+7.0%至23.6亿元。其中3Q营收同比+13.9%至36.4亿元，归母净利润同比+8.8%至8.5亿元，扣非归母净利润同比-4.6%至7.4亿元。 点评 3Q收入增长具韧性，新品类拓展现亮点：3Q公司在疫情、地产不景气等经营大背景影响下，营收依然实现稳健增长，已实属难得。其中转换器品类预计3Q仍可实现个位数增长，而充电枪、充电桩预计3Q营收近5000万元，环比继续加速增长，并且据渠道调研反馈，目前其已在C端拓展3000余家线下专业售点，B端也在加速拓展，成长空间逐步打开。智能电工照明业务方面，3Q墙开品类收入预计仍实现双位数增长，LED照明品类收入预计超20%增长，其中无主灯品类销售越发顺畅，逐步做出实质性收入贡献。 3Q毛利率环比延续改善，新品拓展加大营销投入：公司前三季度毛利率同比-1.7pct至37.0%，其中3Q毛利率同比-2.0pct至38.9%，虽然由于基数较高，同比仍有下降，但环比来看，随着5月产品提价叠加原材料价格边际回落，公司3Q毛利率环比进一步提升1.8pct。展望4Q，公司毛利率同比压力显著缓解，环比有望稳中有升。费用率方面，公司3Q销售费用率同比+1.0pct至6.1%，主因对于新品类的营销投入加大。此外，3Q管理/研发费用率分别同比+0.4pct/+0.9至4.3%/4.3%。 核心优势稳固，品类拓展顺畅，中期成长驱动力正显现：公司渠道、品牌、生产优势稳固，在“新能源+智能生态”战略方向的引领下，照明、充电枪/桩等泛民用电工新品类拓展越发顺畅，民用电工大平台雏形初现，持续稳健增长逐步具备多重驱动，“走远路”可期。 盈利预测及投资建议 我们维持此前盈利预测，预计2022-2024年EPS分别为5.24、6.11元、7.10元，当前股价对应PE分别为24/21/18倍，维持“买入”评级。 风险提示 B端渠道扩张不畅；新品类拓展不畅；原材料价格大幅上涨。