金融租赁行业深度：行业稳中向好，个体差异保持关注

2024年9月《金融租赁公司管理办法》正式颁布并于当年11月1日正式执行，相较于征求意见稿，适当降低了出资人的主要财务要求，并增加租赁应收款拨备率的监管要求。总体来看，回归融物本源仍是未来核心要求。近两年化债的持续推进提升了金租公司历史城投业务的安全性，但未来的新增业务要满足“融物”依然困难重重。而对于航空、航运、高端制造业等领域，风险识别与管理的难度显著高于城投，这对于金租公司也提出了更高的要求，最终管理成效也将体现在资产质量与盈利水平上，个体信用资质的差距会随着时间推移逐步显现，尤其是中小金租公司。 根据中国银行业协会发布的《中国金融租赁行业发展报告（2025）》，金租公司盈利能力显著回升，资产质量小幅改善，2024年末金融租赁公司已成为国产飞机订单的最大持有者；在金融租赁公司新造船订单中，国产船舶已占绝大比例。 今年我们继续对重点金租进行梳理，仅少数公司规模出现下滑，多数金租公司的财务杠杆倍数均有所下降，资产投向上以“制造业”、“交通运输、仓储和邮政业”、“电力、热力、燃气及水生产和供应业”、“租赁和商务服务业”和“水利、环境和公共设施管理业”等为主，多数主体的城投相关资产占比均有所压降；资产质量上，不良率较低，拨备覆盖率也表现较好，但个别主体需重点关注，同时部分主体的关注比例也较高。盈利方面，一半的主体资产收益率增长，约七成的主体负债成本有所下降；样本金租的ROE差距明显，最高的达18%，最低的仅为3%左右，变化上，10家增长，14家下降。资本充足率同样存在明显的差异，最高的超过20%，最低的不足12%，2024年样本中位值14.47%，同比提高了1.49个百分点；核心一级资本充足率样本中位值13.24%，同比提高了1.62个百分点。 债市表现上，2024年金租行业发行量创历史新高，净融资结束连续三年负值的情况，但水平距离2017-2019年仍有一定差距。2025年至今金融租赁公司债券净融资已超过2024年全年水平。个体层面，存量债券以中长期为主，短期偿付压力很小；收益率方面，全行业水平较低，仅个别主体在2%以上，但最高也仅为2.3%左右。