东兴晨报

【东兴轻工】轻工制造行业2023年策略报告：需求的回暖，盈利的修复（20221202） 家具板块：地产拐点可期，投资价值显现。2023年地产拐点可期，房企融资通道全面放松，LPR多次下调，“因城施策”广度深度逐步提升，带动家居销售数据恢复。利润率方面，家具企业费用投放将更合理化，原材料价格回落提升毛利率。家具板块估值仍处底部区间，份额提升逻辑清晰。建议关注三个方向：1）二线成长期定制公司，包括志邦家居、金牌厨柜等；2）一线龙头公司，包括欧派家居、顾家家居、索菲亚；3）家具中景气品类，智能马桶制造和销售龙头的瑞尔特。 造纸板块：成本拐点与需求改善可期，纸企盈利有望触底反弹。2023年行业成本端与需求端均有望迎来改善：（1）阔叶浆供给趋于宽松，欧美经济增速回落，预计浆价迎来下行拐点。（2）疫情防控优化带来经济景气度改善。综合来看，纸企盈利有望触底反弹。重点推荐特种纸板块，盈利改善预计更显著，同时关注生活用纸与旺季文化纸板块的投资机会。 包装板块关注三条主线：（1）需求改善叠加原材料价格承压，关注包企盈利边际改善：（2）关注多元化布局、不断强化壁垒的包企；（3）替塑市场空间广阔，关注包企相关布局。推荐裕同科技、家联科技。 (分析师：刘田田执业编码：S1480521010001电话：010-66554038；分析师：常子杰执业编码：S1480521080005电话：010-66554040；研究助理：沈逸伦执业编码：S1480121050014电话：010-66554044) 【东兴金属】金属行业2023年投资策略：聚焦成长与对冲（20221202） 行业成长聚焦于新能源、新基建产业链的相关金属原材料的需求扩张。行业的成长性源于政策的有效性及项目的实际执行力度，体现在新能源产业链细分行业出现产销规模的结构性扩大，以及中国制造业占GDP比例出现再次攀升。新能源金属（导电、储能、轻量化、催化、合金性能优化等要素金属）及金属粉末新材料（代表冶金最上游的原材料端）成长属性强且成长空间大，有助于弱化流动性因素对于定价的扰动，优化相关板块估值由周期性向成长性转变。 行业对冲主要聚焦于"胀"与“不确定“风险，主要对冲标的资产为黄金。当前全球高通胀及避险情绪并存，利率冲击弱化叠加经济弱增长或令全球出现阶段性滞胀。历史数据显示，黄金在滞涨阶段平均回报率近20%，具有较强的抗通胀溢价；近40年内出现的11次高风险事件中黄金资产取得正收益率概率高达91%，显示出较强的避险溢价。此外，黄金供需基本面延续紧平衡态势，有助黄金资产配置属性的提升。 (分析师：张天丰执业编码：S1480520100001电话：021-25102914)