保险行业点评：寿险保费收入进一步高增，健康险边际回暖

事件：国家金融监督管理总局公布2025年8月保险公司经营情况。1至8月保险行业保费收入47,998亿元，同比+9.6%；8月单月保险行业保费收入5,912亿元，同比+35.6%。其中1至8月人身险保费收入35,797亿元，同比+11.4%，财产险保费收入12,201亿元，同比+4.7%；8月单月人身险保费收入4,644亿元，同比+49.7%，财产险保费收入1,268亿元，同比+0.8%。 预定利率于8月末完成切换，寿险高增长势头进一步增强，分红险产品的长期收益优势凸显。2025年1至8月寿险保费收入29,746亿元，同比+14.0%；8月单月寿险保费收入3,985亿元，同比+61.5%。人身险预定利率于7月25日公布下调，普通型人身险产品预定利率研究值为1.99%，为动态调整机制实施后的首次触发下调，部分险企公告于9月1日起不再受理超过上限的投保。受预定利率下调预期驱动，“抢停售”效应带动8月寿险保费收入较7月进一步走强。产品结构方面，在存款利率与理财收益率持续下行的背景下，具备“保障+收益”属性的分红险产品相对吸引力提升。后续在利率中枢下移与分红回馈稳定的共同作用下，寿险负债端稳增长的趋势有望延续。 健康险保费收入边际回暖，关注长期成长逻辑。2025年1至8月健康险保费收入5,784亿元，同比+0.5%；8月单月健康险保费收入634亿元，同比+4.6%。健康险保费收入持续波动，8月单月边际回暖，我们认为主要由于三医改革控费背景下，高价药械使用减少，健康险的赔付空间短期有所波动。当前健康险产品转型仍在过程中，传统医疗险面临转型调整，中高端医疗险尚在培育。但在长期看，老龄化与健康消费升级等因素均有望支撑健康险渗透率与价值率上行。 人身险保户投资款新增缴费持续回暖，投连险独立账户新增缴费。2025年8月单月保户投资款新增缴费395亿元，同比+14.8%。市场利率不断下行背景下，投保人追加缴费意愿有所回暖。8月单月投连险独立账户新增缴费27亿元，同比+200.0%，主要由于权益市场自7月起持续回暖及去年同期低基数，后续表现仍有赖于资本市场回暖与产品配置吸引力的提升。 车险保费收入稳健增长，8月单月非车险保费收入出现分化。2025年1至8月，车险、非车险保费收入分别为6,006亿元、6,195亿元，分别同比+4.3%、+5.0%；8月单月车险、非车险保费收入分别为763亿元、505亿元，分别同比+3.7%、-3.1%。据中国汽车工业协会数据，中国乘用车和新能源车销量持续高增，2025年前8月分别为1,838.4万辆、962.0万辆，同比分别+13.8%、+36.7%，预计乘用车新车销售将持续景气，将带动车险承保规模的稳定提升。非车险保费收入8月单月出现一定下滑，责任险、农险、健康险和意外险8月单月保费收入分化，同比分别为+2.0%，-0.9%，-8.3%和+14.1%。 人身险公司重点关注分红险，财产险公司关注精细化定价和赔付率管理。寿险方面，分红险有望成为主线，在预定利率切换完成的背景下，分红险的中长期回报相对理财产品和定期存款仍具有吸引力。健康险在产品迭代中有望迎来结构升级，保费与新业务价值有望继续回暖。财险方面，头部险企将继续强化定价与理赔管理，稳定综合成本率，龙头有望强者恒强；财险保费收入整体有望稳健增长，预计行业将注重保费规模与综合成本率的匹配，实现盈利质量不断提升。 投资建议：保费收入持续向好，人身险保费收入在预定利率切换的背景下进一步高增，财险则保持相对稳健增长。利率下行背景下，各大险企分红险占比有望持续提升，产品结构不断改善，潜在利差损压力有望缓解。整体来看，宏观经济回暖有望推动长端利率回升，资本市场有望迎来反弹，保险板块有望持续演绎“资负共振”逻辑，建议积极关注。建议重点关注长航二期改革效果凸显、资负两端表现均稳健的中国太保，以及新华保险、中国人寿、中国平安、中国人保、中国太平、阳光保险、中国财险。 风险提示：政策不及预期、资本市场波动加大、居民财富增长不及预期、长端利率下行超预期、险企改革不及预期。