2025年8月财政数据点评：税收收入结束17个月负增长，基建支出持续走弱

1-8月财政收支数据： 收入端来看，一般公共预算收入同比增长0.3%、政府性基金预算收入同比下滑1.4%，广义财政收入规模同比持平、增速与上月持平。 支出端来看，一般公共预算支出、政府性基金预算支出分别增长3.1%、30.0%，广义财政支出同比增长8.9%、较上月回落。 核心观点： 一般公共预算收入延续回暖态势，税收收入结束17个月负增长、增速近两年来首次转正。一般公共预算收入累计同比增长0.3%，增速较上月抬升0.2个百分点，这与7、8月部分宏观经济运行指标走弱的态势形成背离。收入回暖主要受税收改善带动，本月税收收入增速自2024年来首次转正，其中，个人所得税增速领跑主要税种、达8.9%，主要与去年低基数有关，同时也与税收征管强化、资本市场交易活跃、部分居民收入提升等有关；受PPI边际改善提振，从价征收的国内增值税及企业所得税有所改善，企业所得税增速为2024年年初以来首次转正，与工业企业利润回暖相互印证；8月社零延续回落，受此影响国内消费税走弱。 房地产仍是宏观经济运行的焦点行业，其基本面仍待企稳，政府性基金预算收入、土地相关税种跌幅均加深。目前楼市基本面仍未企稳，土地出让量价齐跌，受房地产市场走弱掣肘，1-8月全国政府性基金预算收入累计同比下降1.4%、降幅扩大0.7个百分点，土地和房地产相关税收收入累计同比下滑5.8%、降幅较加深0.5个百分点。 广义财政支出转弱、增速放缓，基建支出继续走弱，债务付息压力加大。1-8月广义财政支出增速为8.9%，较上月回落0.4个百分点，完成预算进度为57.3%、处于历史较低水平。民生领域支出整体占比较上月回落0.2个百分点至39.9%，基建相关支出同比下降5.0%、降幅与上月加深0.5个百分点，债务付息支出增速有所放缓但占比进一步抬升、达4.86%，为历史次高水平。值得注意的是，基建相关支出走弱或与政府债券发行使用节奏偏慢、用于基建的增量资金减少等有关。 整体而言，8月广义财政收入增速持平、广义财政支出增速放缓，完成预算进度处于历史低位；财政政策不能囿于既定计划、存量工具，而应结合实际情况“适度加力”。年内建议加快专项债、特别国债等存量工具支出使用，并加快新一轮政策性开发性金融工具的落地，发挥用作资本金对重大项目建设的支撑作用，同时还可提前使用明年置换额度、增发1万亿地方政府债券持续解决存量问题如拖欠款、隐债等，并结合经济运行情况和实际需求考虑适度提升赤字率、增发（特别）国债的可行性。2026年建议赤字率安排5%左右，并安排专项债新增额度5.1万亿、特别国债1.8万亿，广义赤字规模超16万亿。