传媒互联网产业行业研究：传媒互联网半年报总结：AI赋能，游戏景气

2026年上半年传媒互联网板块整体呈现"部分景气、AI赋能"态势。游戏景气领先，26H1国内游戏市场实际销售收入1884.5亿元，同比增长12.2%；自研游戏海外收入123.72亿美元，同比增长30.22%。26年7月国内游戏市场实际销售收入达310.98亿元，同增6.92%；自研游戏海外收入20.12亿美元，同增18.86%。出海爆款与买量ROI优化抬升盈利中枢。广告营销步入平稳增长期，投放趋于理性。影视院线依赖档期、大盘承压，今年以来至8月底国内电影票房为282.09亿元，同比下滑28.2%；其中6-8月暑期档今年同比增长4.4%有所回升。数字媒体与社交转向存量提效，短剧、AI短剧延续高景气。建议关注景气度较高、全球化能力强、AI应用落地清晰的标的。 子版块26半年报复盘 景气度来看，26Q2传媒互联网板块同比加速的有恺英网络、昆仑万维、世纪华通等游戏标的；广告营销板块收入环比提速标的有蓝色光标、分众传媒等；港股端汇量科技、多点数智、微盟集团、深演智能受益AI原生商业化与出海放量，收入延续双位数增长；数字媒体和社交中腾讯控股、哔哩哔哩等在AI赋能广告与会员扩容驱动下环比稳步改善。细分行业景气指标：游戏（稳健向上）、广告营销（基本稳健）、数字媒体和社交（温和修复）、影视院线（有承压）、出版（需求与人口结构扰动下承压）。 A股&H股传媒互联网板块： 游戏：产品周期叠加全球化扩张，景气领先。A股：世纪华通/昆仑万维/恺英网络营收+29.0%/+43.5%/+86.0%至221.20/53.60/48.00亿元；港股：网易/心动/IGG+8.0%/+7.5%/+6.0%至301.00亿元/33.12亿元/28.80亿港元。长青IP长线运营、全球化研运与AI降本增效，买量ROI优化推动毛利率与ROE改善。 影视院线：大盘承压、依赖重要档期，公司分化显著。A股：儒意电影/中国电影/奥飞娱乐/捷成股份营收-23.9%/-11.9%/+11.1%/-26.6%至50.89/15.12/13.32/10.03亿元。放映端普遍承压，而潮玩衍生、高毛利版权、精品长剧与短剧出海逆势释放弹性，AIGC微短剧成共同新业态。 广告营销：整体内需大环境下表现稳健，AI赋能与出海扩张。A股：蓝色光标/省广集团/分众传媒/引力传媒营收+6.8%/+19.9%/-2.0%/+6.4%至345.62/111.25/59.90/48.31亿元；港股：汇量科技/多点数智/微盟集团/深演智能+23.2%/+7.1%/+12.1%/+43.6%至11.60亿美元/11.55亿元/8.70亿元/3.98亿元。共同主线为AI智能体重构工作流、全渠道程序化投放与全球化出海，人效与交付效率提升。 出版：26H1图书零售需求调整、学龄人口变化致短期承压：凤凰传媒/中南传媒/新华文轩/浙版传媒营收分别-14.24%/-8.24%/-9.11%/-9.54%至61.00/58.43/50.07/46.07亿元。成本管控良好，现金流充裕、分红稳健，教材教辅稳盘并推进全渠道零售与"AI+智慧教育"。 数字媒体和社交：加大AI投入、业务结构优化。腾讯控股/快手/百度集团/腾讯音乐/哔哩哔哩营收分别+11.00%/+1.40%/-4.00%/+5.80%/+8.00%至2048.00/355.40/313.00/89.30/79.00亿元。广告与云等高毛利板块韧性突出，AI推荐提效、原生AI应用孵化及内容生态、自动驾驶拓展并进。 投资建议：关注AI应用及游戏 我们看好AI应用赛道，包括帮助企业AI agent落地的企业AI、AI办公、AI影视（短剧漫剧）、AI营销、AI社交、AI电商等领域，相关标的：迈富时、中文在线、昆仑万维、汇量科技、易点天下、腾讯控股、哔哩哔哩、值得买、焦点科技等。看好AI云CSP厂商：阿里巴巴。游戏板块目前处于估值低位，关注低估值且持续有成长性的公司，相关标的：恺英网络、世纪华通、巨人网络、三七互娱等。 风险提示 产品表现不及预期、政策监管趋严、AI投入回报不及预期、海外经营及汇率风险等。