非银金融行业跟踪周报：金融监管体系大幅变革，资本市场重要性进一步提升

投资要点 行业总体观点及推荐：券商：估值触底，静待花开。1）市场波动业绩承压，预计2023年业绩迎来拐点。2022Q1~3上市券商营业收入同比-20.6%，归母净利润同比-29.7%。随着政策利好逐步落地、经济复苏带动市场情绪回暖，我们预计证券行业2023年将实现归母净利润1708亿元（同比+19.8%）。2）全面注册制呼之欲出，利好券商投行业务链（投行、研究、投资、做市等），相关配套政策值得期待。3）估值底部区间，静待估值修复行情。当前券商估值逼近板块二十年的底部（2018年10月证券板块PB为1.02，处于历史分位数底部），下行空间有限；预计随着权益市场景气度回升、央企估值逐渐回归合理水平，证券板块将迎来估值修复。保险：2023年开门红实际表现略超预期，竞品收益率下行及居民防御性储蓄资源上升是核心原因，负债端底部反转预期迹象逐步显现。随着防疫政策优化对于经济修复的预期升温，叠加宽信用效果逐步显现，长端利率与权益市场有望迎来共振向上催化。金融科技：乘信息安全之风，破科技金融之浪。1）大型平台频获利好，金融科技暖风渐近，互联网金融或将进入常态化监管。2）信息安全政策发力，国产化替代进程加速，金融信创直接受益。3）注册制改革深化，券商投行业务逻辑及范围或将出现重大变化，相关金融IT基础设施将迎来新一轮更新换代需求。4）财富管理机遇凸显，驱动头部券商持续强化科技投入；智能投顾等创新产品逐渐推广，金融科技行业成长空间进一步被打开。东吴非银推荐板块排序：证券/保险/金融科技。①证券板块推荐个股组合：推荐【东方财富】、【广发证券】，建议关注【东方证券】；②保险板块推荐个股组合：推荐【中国太保】、【中国平安】、【中国人寿】；③金融科技推荐个股组合：推荐【东方财富】、【同花顺】、【恒生电子】。 行业重要变化及点评：1）《国务院机构改革方案》落地，多项涉及金融机构改革。我们认为，本轮改革中证监会相对地位升格，在“中特估”+“资本市场重要性提升”催化下，有望对央国资背景为主体的券商实现业绩和估值的双击。同时，在金融监管调整指导表率下，金融机构经营效率有望同步提升，进而推升金融机构长期ROE中枢水平。2）全国人大代表其实：推动证券行业积极融入数字中国建设大局。我们认为，当前我国证券行业数字化转型正持续深化，不断驱动产品和生态完善以及服务模式创新。未来证券公司在数字化转型过程中仍需强调体系化规划，良好应对合规风险及信息安全方面的挑战。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。