策略专题研究：资金跟踪系列之六十四：“趋势”力量的归来

宏观流动性： 上周(20230313-20230317)美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度明显收敛。 10Y 美债名义/实际利率均下降，通胀预期继续回落。对于海外，离岸美元流动性边际收紧(Ted 利差、 3 个月 FRA-OIS/Libor-OIS 利差均走阔)。对于国内，银行间资金面整体趋紧，期限利差(10Y-1Y)走阔。 交易热度与波动： 市场整体交易热度小幅回升，通信、计算机、传媒、建筑等板块交易热度处于相对高位； 各板块的波动率均仍处于 80%历史分位数以下。 机构调研： 计算机、家电、电子、银行、医药、有色等板块调研热度居前，通信、传媒、煤炭、交运、银行、电力及公用事业等板块调研热度环比上升较快。 分析师预测： 全 A 的 23/24 年净利润预测再度均被下调。 行业上， 商贸零售、房地产、机械、食品饮料等板块 23/24 年的净利润预测均有所上调。 指数上， 中证 500、上证 50、沪深 300 的 23/24 年净利润预测均被下调，创业板指的 23/24 年净利润预测分别被下调/上调。 风格上， 小盘成长的 23/24 年净利润预测均被上调，大盘价值则均被下调，中盘成长、中盘/小盘价值的 23/24 年净利润预测分别被上调/下调，大盘成长的 23/24 年净利润预测分别被下调/上调。 北上配置盘先小幅净流入后持续净卖出，北上交易盘则持续净买入，且幅度边际放大。 上周(20230313-20230317)北上配置盘净卖出 34.58 亿元， 北上交易盘净买入 155.33 亿元。日度上， 北上配置盘仅在周一净买入； 北上交易盘则持续净流入。 行业上， 两者共识在于净买入 TMT、医药、化工、电力及公用事业、交运、军工等板块，同时净卖出金融、家电、钢铁、石油石化、煤炭、消费者服务等行业。风格上， 北上配置盘与交易盘同时净卖出大盘价值，而在其他各类风格存在分歧。 对于配置盘前三大重仓股， 北上配置盘分别净卖出美的集团、贵州茅台、宁德时代 4.47 亿元、 3.7 亿元、 3.22 亿元。分行业看， 北上配置盘在电新、电子、计算机、化工、汽车等板块主要挖掘 500 亿元市值以下的标的。 两融活跃度小幅回升，整体仍处于 2022 年以来的高位。 上周(20230313-20230317)两融净买入 25.49 亿元， 主要净买入电子、通信、建筑、非银、计算机、煤炭、军工、石油石化等板块，主要净卖出有色、电新、化工、银行、食品饮料、汽车、家电等板块。 建筑、电子、通信、石油石化、传媒、消费者服务、军工等板块融资买入占比均上升。风格上，两融主要净卖出大盘/中盘成长。 主动偏股基金仓位再度回升，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示：基民整体继续净申购基金。 基于二次规划法， 剔除涨跌幅因素后， 主要加仓 TMT、电新、军工、医药、机械、化工等板块，主要减仓消费者服务、房地产、煤炭、交运、石油石化、纺服等板块。风格上， 主动偏股基金的净值收益与中盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升，与大盘/小盘成长、小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模略上升，其中， 新成立的主动/被动偏股基金规模分别下降/上升。上周以个人持有为主的 ETF 继续被净申购，行业上， 个人持有为主的 ETF中， 与医药、新能源、军工、金融地产等板块相关的 ETF 被主要净申购，与科技、建筑建材、消费、传媒、周期等板块相关的 ETF 被净赎回。 结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入医药、新能源、军工等板块，净卖出建筑建材等板块，而在金融地产、科技、消费、传媒、周期、电力等板块存在分歧。 综合来看， 市场整体的买入共识度有所回升，在 TMT、军工等板块相对较高，在化工、医药、机械等板块次之。 值得关注的是， 北上配置盘已经连续两周出现净流出，而趋势交易力量正在逐步阶段占据主导(两融活跃度上升、北上交易盘大幅净回流)，这意味着市场可能仍将阶段面临交易层面的“反复”。 风险提示： 测算误差