事件点评：需求复苏推涨C3价格，新产能有望投放

卫星化学(002648) 事件： 截至 3 月 20 日， 浙江卫星的丙烯酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯的出厂价格分别为 8550/11550/11550/11400 元/吨，环比上月分别增长300/0/500/200 元/吨。 平湖丙烯酸及酯技改项目即将投产，下游需求复苏推涨 C3 价格。 公司深耕C3 产业链，并不断向下延伸产业链，具备从丙烷—丙烯—丙烯酸及酯—高分子新材料的一体化优势。目前，公司在 C3 产业具有平湖丙烯酸及酯技改项目， 我们预计将于 2023 年投产，投产后将贡献 18 万吨丙烯酸产能和 30 万吨丙烯酸酯产能。 目前，丙烯酸酯主要用于制造胶粘剂、合成树脂等，随着下游需求的复苏，快递等行业将带动胶粘剂需求逐步回暖，且国内地产业投资同比降幅逐渐收窄、基建投资增速不断加快，同时，近期政府发布的降准进一步释放了稳增长的强烈信号，未来下游需求有望加快复苏，带动胶粘剂、涂料等的需求增长， C3 价格有望持续上行，截至 3 月 20 日，丙烯酸酯产品价格均环比回升。 2023年连云港 C2 项目产能爬坡和绿色产业园项目投产有望提升公司盈利能力。 公司连云港石化项目二阶段已于 2022 年 8 月投产，具备 125 万吨/年的乙烯生产能力， 还包括 40 万吨/年高密度聚乙烯、 73 万吨/年环氧乙烷、 60 万吨/年苯乙烯以及 25 万吨/年的聚醚大单体， 预计将成为 2022 年业绩增长的主要驱动因素之一。目前，公司绿色新材料产业园一期项目顺利开展，其中， 产品包括 40 万吨/年聚苯乙烯装置、 10 万吨/年乙醇胺装置、 15 万吨/年电池级碳酸酯等。 此外，公司 C2 产业采用乙烷裂解方式，原料成本和天然气价格联动性较强， 近期天然气价格回落也进一步增强了 C2 产业盈利能力。 转型路径清晰， 加速布局各种化工新材料。 在“双碳”目标的指引下，公司已形成清晰的转型发展路径，就是坚持以轻质化原料为核心，形成功能化学品、新能源、新材料三大业务板块，打造低碳化学新材料科技公司。公司依托 C2、C3 产业链平台，围绕新能源行业，布局化学新材料。 其中， C2 产业方面， 公司拥有完整的乙烯产业链优势，规划了 10 万吨/年的α-烯烃与配套 POE，目前，公司 POE 处于研发阶段， 已将实验室样品送至下游客户处测试， POE 核心原料α-烯烃已建成年产 1000 吨装置， 即将开启试生产。 投 资 建 议 ： 我 们 预 计 ， 2022-2024 年 公 司 将 实 现 归 母 净 利 润35.84/68.83/89.56 亿元，对应的 EPS 分别为 1.06/2.04/2.66 元/股，对应 2023年 3 月 22 日收盘价的 PE 为 15/8/6 倍，考虑到 C2、 C3 项目陆续投产带来的业绩增长，维持“推荐”评级。 风险提示： 产品价格下跌的风险； 项目投产进度不及预期的风险，需求复苏不及预期的风险。