关注海外金融风险蔓延可能

当前欧元区及美国M2增速均处于下行区间，反映银行派生的明显收缩。美国方面，美联储维持年内不降息的立场，流动性收紧压力下或有更多脆弱部分暴露风险。在近期黑石集团、加密友好银行、硅谷银行、签名银行、美国第一共和银行纷纷暴雷后，本周美国三月加息靴子落地，联邦基金利率目标区间上调25个基点。目前联邦基金利率已升至2007年10月以来的最高水平。发布会上鲍威尔措辞鹰派，表示今年降息不是美联储的基本预期。前期美国中小银行破产的核心原因是加息引发的流动性危机。硅谷银行虽因其负贵端客户主要集中于易受加息周期负面影响的初创企业而具有一定的特殊性，但我们认为它更像是冬日冰面最薄的部分，其他金融机构在持续加息压力下也普遍存在借短买长经营模式盈利转负及负债端融资成本过高引发的流动性风险。美国银行体系里中小型银行整体存、贷款规模不容小，根据FDIC提供的数据测算，截至2022年四季度，美国中小型银行（资产规模小于等于$250B的银行）持有美国全部存款、贷款的比例分别为45.19%，55.2%，若爆发金融风险影响或较大 欧洲方面，瑞信是全球系统重要性银行之一，规模体量较美国中小型银行更大，与其他金融机构关联度更高，瑞信危机余震持续引发市场震荡。瑞士监管部门为增强该行核心资本，通过性债券持有人来提高股权交易，试图拯救系统性风险却破坏了债权人的优先受偿结构。若风波不平，叠加美国银行业危机的恐悦情绪，债权人为避险，可能会选择从高脆弱性的债权资产逃离，恐悦或将波及欧州乃至全球信用债市场。截至3月23日，Markit公司追踪的AT1指数较3月1日已下跌8.72%。瑞信的风险一方面使瑞信股票、债券投资人面临较大亏损，其财富缩水导致市场资金面收紧，流动性紧缩与信用风险增加或驱使市场风险偏好趋于保守；另一方面其风险或向同业传染，市场担忧蔓延，其他银行或因为此次风险事件面临信用利差扩大，融资成本攀升等经营压力。彭博社当地时间3月23日报道称，美国司法部正在调查金融专业人士是否帮助过俄罗斯京头逃避制裁，而包括瑞信和瑞银这两家瑞士银行在内的多家银行正在接受调查。瑞信作为全球系统性重要银行，与全球金融系统其它银行关联度较高，业务复杂程度较高，若其风险长期无法消解，将会为全球资本市场带来较大冲击 投资建议： 紧缩后周期下需警惕全球金融风险，配置上建议向“安全”与“科技”等政策重点扶持的领域倾斜，从二者结合的角度来看，利好军工、电子、计算机等赛道。国防军工方面，中国特色估值体系下，军工央企重估空间或较大，建议关注相关龙头企业。电子方面，CPU、GPU、操作系统、工业软件等长坡厚雪的赛道具有良好发展前景。先进制造方面，数字基础设施、基础软件、国产平台及应用软件、大数据及AI等创新技术服务商、网络及数据安全相关领域增长空间或较大。