货币政策与流动性观察：跨季资金量价齐升

海外方面，上周（3月20日-3月24日）美联储在3月FOMC会议上加息25bp。3月23日公布的美国初请失业金人数减少1000人至19.1万人，表明美国的就业市场维持强劲。前瞻地看，尽管美国通胀水平仍处于高位，但近期硅谷银行倒闭引发的一系列风险事件叠加鲍威尔在3月FOMC会后的表态，使市场预期美联储在5月继续加息的可能性较低。美联储联邦资金利率期货隐含的加息25bp的可能性仅约1成（13.3%），不加息可能性约9成（86.7%）。 国内流动性方面，上周（3月20日-3月24日）狭义流动性小幅收紧。国信狭义流动性高频扩散指数较此前一周（3月13日-3月17日）下降0.17至100.21，其中价格指标贡献-22.3%，数量指标贡献-77.7%。价格指数下降（紧缩）主要受上周一周R与DR加权利率偏离度（7天/14天利率减去同期限政策利率）总体环比上行拖累，特别是14天资金量价齐升，与机构跨季行为有关；而标准化后的同业存单加权利率、R001利率总体环比下行形成支撑。央行上周逆回购缩量续作，对数量指数构成拖累。 上周（3月20日-3月26日），央行净投放短期流动性资金-1130亿元。其中：7天逆回购净投放-1130亿元（到期4630亿元，投放3500亿元）；14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元，投放0亿元）。本周（3月27日-4月2日），央行逆回购将到期3500亿元，其中7天逆回购到期3500亿元，14天逆回购到期0亿元。截至本周一（3月27日）央行7天逆回购净投放2250亿元，14天逆回购净投放0亿元。 债券发行方面，本周同业存单到期量超5000亿元，提示关注潜在的资金面扰动。上周政府债净融资5417.9亿元，本周计划发行2485.5亿元，净融资额预计为382.0亿元；同业存单净融资-3395.5亿元，本周计划发行703.6亿元，净融资额预计为-4740.3亿元；企业债券净融资-188.1亿元（其中城投债融资贡献约206.3%），本周计划发行886.9亿元，净融资额预计为-3323.5亿元。 上周五（3月24日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（3月17日）下行0.13至100.30，同期美元指数下行0.76至103.11。3月24日，美元兑人民币在岸汇率较3月17日的6.88下行约110基点至6.87，离岸汇率从6.89下行约416基点至6.85。 风险提示：疫情出现反复，中国出现疫后通胀，经济复苏不及预期。