2022年报点评：规模高增，资产质量持续改善

瑞丰银行(601528) 核心观点 业绩维持高增。2022年实现营收35.25亿元，实现归母净利润15.28亿元，同比分别增长6.49%和20.20%。公司2022年资产减值损失同比下降3.8%释放利润，主要是债权投资信用减值损失同比大幅下降77.8%，贷款信用减值损失同比增长了5.2%。2022年ROE为10.80%，同比提升0.47个百分点。 存贷款实现高增，下半年净息差收窄幅度放缓。2022年净利息收入同比增长6.4%，主要受益于规模高增。期末公司总资产1596亿元，较年初增长16.62%；总贷款1023亿元，较年初增长21.01%；总存款1237亿元，较年初增长23.27%，存贷款实现高增。2022年公司净息差为2.21%，同比收窄13bps，较上半年收窄3bps，下半年净息差下行压力有所缓解。其中，下半年贷款收益率下行4bps，上半年则下行了18bps，负债端，监管持续引导降低存款成本以及公司积极加强存款成本管控，下半年存款成本下行了3bps。 普惠金融支持力度加大，异地贷款实现较好增长。2022年个人贷款仅增长2.7%，年末占贷款总额的51.63%，较年初下降了9.2个个百分点，主要是疫情冲击之下按揭贷款、消费贷款和信用卡贷款规模均有所压缩。期末，微贷业务存量户数3.2万户，贷款余额143亿元，其中个人经营性贷款余额116亿元，较年初增长了19.2%，个人经营性贷款新客覆盖近3500户，微贷实现了较好增长。2022年义乌和越城区贷款比重稳步提升，较年初合计提升了0.43个百分点至21.82%。随着经济的稳步复苏，我们认为2023年个人贷款比重将有所提升，微贷将继续维持高增。 资产质量延续改善态势，拨备覆盖率持续提升。期末不良贷款率1.08%，较年初下降17bps，较9月末下降7bps。测算的实际不良生成率0.56%，同比收窄10bps，处在低位。期末关注率1.45%，逾期率1.06%，较6月末分别下降了4bps和12bps，资产质量延续改善态势。受益于资产质量改善，年末拨备覆盖率283%，较年初提升了30个百分点，较9月末提升了11个百分点，风险抵补能力进一步增强。 投资建议：公司坚守大零售大普惠战略，零售贷款比重处在上市银行前列。近年来积极加大异地布局，预计未来规模持续维持高增。考虑到公司降低非信贷资产拨备计提，我们小幅上调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润18.5/21.9/25.5亿元（原2023-2024年预测17.4/19.2亿元），同比增速20.8%/18.6%/16.5%；摊薄EPS为1.22/1.45/1.69元；当前股价对应PE为5.9/4.9/4.2x，PB为0.66/0.59/0.52x，上调至“买入”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响；