大类资产配置月报第21期：2023年4月：美国加息“新路径”，国内复苏“新预期”

核心结论：美国加息放缓，国内复苏预期升温，风险资产价格整体回暖 1.配置逻辑：加息“新路径”，复苏“新预期” 高利率风险在金融领域显现，或成为美联储结束加息新变量 美联储加息路径出现新变化，市场押注加息幅度大幅放缓 国内经济延续复苏态势，PMI连续3个月处于荣枯线之上 2.权益：重视尚未被市场定价的预期差 2.1国内权益：复苏与科技并进 2.1国内权益（1）：重视经济上行超预期可能，消费风格值得重视 2.1国内权益（2）：出行复苏持续，五一节前市场或将凝聚共识 2.1国内权益（3）：“数字中国”与AI商用双轮驱动下泛TMT行情 2.2美股：加息预期变动，但衰退概率仍存，波动有所加大 3.利率：经济前景分化，国内上、美国平 3.1国内债券：超预期降准后，3月长端利率震荡下行 3.1国内债券：经济复苏逐步证实，量稳价升，长、短利率震荡上行 3.2美债：4月利率观察期加息讨论有所降温，美债预计震荡 3.2美债：高利率下流动性风险事件仍有爆发可能，消费者信心受压制 4.大宗：美国加息放缓，国内复苏向好 4.1国际大宗：美联储加息步入尾声，大宗商品价格有望回暖 4.1原油：突发减产有望维持油价 4.1铜：库存延续下行，加息抑制阶段性解除 4.1黄金：维持中长期布局判断不变，关注美联储是否5月结束加息 4.2国内大宗：弱复苏已被验证，关注二季度复苏能否提速 4.2南华工业品指数：经济复苏预期有望改善，但成本端仍有拖累 4.2南华螺纹钢指数：地产新开工拖累有望解除 4.2南华农产品指数：保供与运输成本继续下降，整体仍偏弱 4.2南华玻璃指数：地产出现积极信号，仍继续看好玻璃 5.汇率：金融风险暴露下美元走弱 5.1美元指数：金融风险暴露下美元走弱 5.2人民币：经济弱复苏但周期领先美国，人民币维持震荡