有色金属行业周报：第一批稀土指标公布，供给格局重塑进行时

投资要点 铜：铜价仍维持高位震荡，下游谨慎刚需采购为主。基本面方面，非洲赞比亚和刚果（金）物流运输通畅，且3月下旬起中国部分冶炼厂集中检修，使得粗铜加工费走高；再生铜原料供应商逢高出货，再生铜原料边际供给量持续增加，但由于加工段再生铜厂因终端消费未能如预期恢复，再生铜杆厂对再生铜原料边际需求量有所减少，由此说明需求有待持续修复。整体看，供需紧张状态有所缓解，铜价或维持高位震荡。 铝：周内铝价上涨，下游采购有所放缓。本周电解铝锭库存降至108.8万吨，较上周库存降幅3.8万吨，国内铝棒锭社会库存15.84万吨，较上周四库存下降0.96万吨。市场下游消费逐渐复苏，根据SMM数据国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨0.3个百分点至64.7%。供应端虽有小幅修复，但下游消费端依旧强劲，铝价得到支撑。 黄金：加息进入尾声叠加避险情绪，黄金价格有望进一步走高。于北京时间2023年3月23日凌晨，美联储如期加息25bp，加息幅度再次放缓，预示着加息进入尾声。同时，硅谷银行倒闭、瑞信流动性问题均显示了全球因货币紧缩政策而带来的潜在市场风险。因而，美联储表示后续政策会高度关注美国银行系统的健康状况。结合通胀缓慢回落甚至经济陷入衰退的趋势，我们预计3月或是美联储最后一次加息，流动性边际放松，黄金价格上行压力有所释放；同时近期市场避险情绪升温，驱动黄金发挥避险属性，金价有望迎来新一轮上涨。 白银：银价持续强势，工业需求带动金银比快速修复。本周银价上涨4.37%，表现继续强于黄金，COMEX白银价格达到24.24美元/盎司，接近前期高点。主要系白银工业需求强劲，特别是来自电动汽车、太阳能光伏和电子行业的需求拉动，金银比进入快速修复阶段，供给端在短期内缺乏弹性，库存下降趋势不改，预计白银价格仍有上涨空间。 锡：短期供给端紧缺，AI火热加速半导体行业复苏。本周锡价继续上涨，主要系短期锡矿供给相对紧缺，1-2月，我国锡矿进口量累计同比下滑43.81%，缅甸作为我国主要锡矿进口国库存不足，政府抛储意愿低，价格因此反弹。需求方面，AI需求为相关企业带来大量GPU、CPU为主的芯片订单，在国产替代趋势以及AI浪潮带动下，半导体行业有望提前复苏，带动锡需求基本盘回暖。 锂：锂价继续下跌，需求较为清淡。周内电池级碳酸锂价格为23.8万元/吨，电池级氢氧化锂价格为33.25万元/吨，延续下跌趋势。当前锂盐市场依旧供大于求，市场部分低价抛货，压低现货价格。氢氧化锂由于低成本的碳酸锂苛化流入市场，价格也开始走低。由于燃油车大幅降价，下游消费观望情绪浓厚，新能源汽车受到较大冲击。 稀土：镨钕供需扭转，短期仍有下跌空间。截止3月31日，氧化镨钕价格为53.3万元/吨，较去年均价跌去1/3，供给端2023年第一批轻稀土开采指标较去年同期增长22.51%，下半年指标预计增速至少保持20%以上，轻稀土总量控制基本放开，需求方面下游磁材企业订单未及预期，业内认为今年稀土永磁需求增长确定的领域只有新能源汽车、变频空调、工业机器人，其他领域基本上处于萎缩，轻稀土短期供应略有过剩，仍有下跌空间。 重点关注 建议关注兴业矿业、南化股份、铂科新材、中钢天源、龙磁科技、天山铝业、云铝股份、湖南黄金、中矿资源等。 风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。