2022年年报点评：加快格拉默经营整合，乘用车座椅订单加速

继峰股份(603997) 核心观点 减值致业绩亏损。继峰股份2022实现营业收入179.67亿元，同比增长6.7%，实现归母净利润-14.17亿元（2021年为1.26亿元），实现扣非归母净利润-14.09亿元（2021年为0.99亿元）。公司2022Q4实现营业收入49.32亿元，同比增长14%，实现归母净利润-13.40亿元（2021年同期为-0.35亿元），实现扣非归母净利润-13.21亿元（2021年同期为-0.44亿元）。业绩下滑原因：1、对长期资产（含商誉）计提减值准备，对公司2022年归母净利润影响为-14.27亿元。2、座椅事业部产生了较多的研发费用和管理费用支出。3、境外利息费用以及美洲地区紧急运输费等。 加快格拉默整合与落实降本增效。公司2022年毛利率13.09%，同比-1.05pct，22Q4毛利率15.36%，同比+3.76pct，环比+1.25pct。公司单四季度毛利率有所提升，预计得益于降本增效措施的实施，以及原材料价格的缓解。降本增效方面：1、加快业务整合，2020年3月公司与格拉默签订了联合采购协议，2023年经营战略上，要求各业务板块无论在采购、生产设施设备、各层级人员、技术研发、客户资源等方面全方位标准化、共享化。2、业务整合进入到要效益阶段，2022年10月，公司首次派出中国籍管理人员出任格拉默全球COO，加大对格拉默的整合以及降本增效措施。 乘用车座椅业务定点持续落地，安徽工厂4月将投入量产。公司2021年以来累计获得5个乘用车座椅定点，公司预计在2023年底进一步实现合资品牌、新势力企业、国内传统车企等客户的准入布局，争取实现在手定点项目年化产量100万辆目标，国产替代加速。工厂方面，合肥基地完成阶段性建设，预计4月开始投产，常州生产基地完成建设，长春生产基地启动建设。风险提示：商誉减值风险、高资产负债率风险、原材料涨价风险、同业竞争风险、政策风险、市场风险、客户拓展风险。 投资建议：下调盈利预测，维持“增持”评级。考虑到海外业务恢复速度，以及乘用车座椅前期开发投入，我们下调盈利预测：预计公司2023-2025年收入分别为195.86/224.96/269.03亿元（原23/24年为200.18/229.92亿元），同比增长9.0%/14.9%/19.6%，预计公司2023-2025年归母净利润为3.90/6.94/10.76亿元（原23/24年为4.83/7.65亿元）,同比变化为扭亏/77.8%/55.0%，每股收益分别为0.35/0.62/0.96元。对应当前股价PE分别为43/24/16倍，维持“增持”评级。