2022年年报点评：继电器龙头地位稳固，扩大门类培育增长新动能

宏发股份(600885) 事件： 2023 年 3 月 30 日，公司发布 2022 年度报告。 业绩方面， 2022 年公司实现收入 117.33 亿元，同比增长 17.07％； 实现归母净利润 12.47 亿元，同比增长 17.39%；扣非归母净利润 12 亿元，同比增长 30.07%。 2022 年公司销售毛利率/净利率分别为 34.06%/14.40%，同比下滑 0.52/0.09pct，基本持平。 继电器市占率保持领先，全球影响力进一步扩大。 2022 年公司充分发挥销售网络体系优势，积极抢占市场份额，整体继电器产品市占率 19.4%，同比增长2pcts，进一步巩固市场领导者地位。 分产品市占率来看： 1） 电力计量磁保持继电器市场份额升至 56.5%； 2） 高压直流继电器市场份额升至 40.0%； 3） 功率继电器市场份额为 29.9%，在传统家电行业市场份额达到 57%； 4） 信号继电器市场份额达到 27.7%； 5） 汽车继电器市场份额从 15.8%升至 18.1%。 新能源领域快速推进。 在光储领域， 公司为华为、阳光电源等头部客户开发行业领先的 270A 载流型电源用继电器及全球首款液冷式电源继电器，产品技术引领行业。公司光伏新能源产品紧跟行业高速发展势头，整体市场占有率提升至57%。 在新能源车领域， 继续与美国特斯拉、欧洲奔驰、宝马和大众、宁德时代等主流平台保持良好合作。 加快推进“扩大门类”，培育新增长点。 2022 年公司累计投入开发 221 项新产品项目， 其中“扩大门类”占比 43%。 方向之一： 新门类元器件产品（低压电器、连接器、互感器、真空灭弧室、 电容器等） ，公司以海外和市场头部客户为突破口，围绕新能源市场布局； 方向之二： 提供整体解决方案的电子模块类产品，重点集中在工业电子、燃油车和新能源车等应用领域，其中新能源车高容量控制盒已顺利完成丰田配套产品的量产下线；工业控制模块的产品技术已取得局部领先，率先开发出行业领先的第三代工业电子模块产品；车用电子模块成功为海外客户实现配套， 23 年将迎来快速增长。 “质量与效率“双核心驱动。 打造产品质量优势： 1）供应商质量综合合格率升至 99.37%； 2） 2022 年公司累计达到中、高级水平继电器产线 175 条，的占比由69%升至76%； 3）公司主要继电器产品在客户端的不良率降至0.06PPM，稳居国际一流水平。 持续技改投入： 2022 年全年投入技改资金 10.16 亿元，持续大规模高标准技改投入，打造强大实力，扩大人均效率优势。 投资建议： 我们预计公司 23-25 年的营收分别为 139.99、 168.80、 203.93亿元，增速分别为 19.3%、 20.6%、 20.8%；归母净利润分别为 15.6、 19.52、24.49 亿元， 增速分别为 25.1%、 25.1%、 25.5%。对应 3 月 31 日收盘价，公司 23-25 年估值分为 22X、 17X、 14X。维持“推荐”评级。 风险提示： 新技术研发的风险， 需求不及预期的风险，竞争加剧的风险。