色选机稳定增长，CBCT有望量价齐升

美亚光电(002690) 事件： 公司发布2022年年报：2022年，实现营业收入21.17亿元，同比增长16.79%；归属于上市公司股东的净利润7.30亿元，同比增长42.85%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.03亿元，同比增长45.63%%；经营活动产生的现金流量净额3.16亿元，同比下降45.39%；ROE（加权）29.37%，同比提升7.67Pct。 事件点评： 营业收入稳步增长，且逐季上升；净利润增速显著快于收入增速，主要系汇兑损益影响。1）报告期，面对诸多不利因素的影响，公司营业收入同比增长16.79%，稳步增长，2022Q1-Q4分别为4.02亿元、5.02亿元、5.95亿元、6.18亿元，呈逐季上升态势。2）归属于上市公司股东的净利润同比增长42.85%，显著快于收入增速，主要系本期汇兑损益影响，报告期内公司汇兑损益为-7,938.33万元，上年为1,477.33万元。 色选机受益出口回暖快速增长。报告期内，公司的出口业务回暖明显，出口整体收入3.99亿元，同比增长25%。受益海外市场回暖，色选机业务收入12.36亿元，同比增长17.01%。 医疗设备业务克服多重压力，实现个位数增长，2023年有望量价齐升。报告期内，医疗设备收入7.16亿元，同比增长9.07%，其中上半年受疫情影响较大，销售收入2.99亿元（同比-0.22%），下半年销售收入4.17亿元（同比+16.87%），有所回暖。报告期内，公司举办了“美亚医疗10周年”网上团购节和美亚新一代口腔CBCT大型团购节活动，累计取得了2425台订单的销售佳绩。根据智研咨询预测，预计2025年CBCT设备增量市场23.8亿元，更新市场规模29.7亿元，总市场规模53.5亿元，较2022年有一倍以上增长空间。2022年因疫情因素，口腔诊疗需求严重压制，CBCT行业竞争加剧，量价均承压，公司医疗设备板块毛利率也因此下降3.13Pct。我们认为，今年口腔诊疗恢复常态，需求逐步释放，叠加种植牙集采，行业渗透率提升，CBCT行业竞争压力有望缓解，呈现量价回升局面。 积极推动数字化转型，提高产品服务价值。报告期内，公司与羚羊平台展开了深度合作，并成立了美亚智联、美亚智云两家全资子公司，专注于企业数字化转型与发展。目前公司正积极布局粮食加工与口腔医疗两个行业的工业互联网项目，未来将通过平台合作，与客户、上下游企业、政府及金融机构共同构建产业工业互联网生态。公司发布了“美亚美牙”口腔健康数字化云平台，该平台通过联接口腔健康上下游生态，整合诊疗资源，向诊所、医生、患者赋能，解决诊疗机构诊疗流程数字化、诊所管理数字化、临床诊疗智能化等需求。 采购端和销售端双重因素导致经营活动产生的现金流量净额下降，今年有望改善。报告期内，经营活动产生的现金流量净额3.16亿元，同比下降45.39%，主要系本期公司采购付款增加所致。同时，公司销售商品提供劳务收到的现金/营业收入较上期末下降11.44Pct，应收款项由1.97亿元增长至3.54亿元，也印证公司在2022年面临复杂的经营环境，采购端和销售端均采取了积极的应对措施。今年经营环境好转后，预计销售回款好转，经营性活动产生的现金流量净额有望改善。 投资建议： 我们预计公司2023-2025年的净利润分别为8.06/9.20/10.46亿元，EPS分别为0.91/1.04/1.19元，当前股价对应PE为36/31/28倍。综合考虑公司色选机稳定增长，CBCT有望量价齐升，积极推动数字化转型，产品服务价值提升等基本面因素以及当前估值水平，我们将其由“买入”下调为“增持”投资评级。 风险提示： 海外市场需求放缓，国内CBCT行业复苏不及预期。