食品饮料行业周报：白酒行情延续回暖，重视旺季啤酒表现

主要观点： 市场表现 本周食品饮料板块指数整体上涨 2.33%，在申万一级子行业排名第4，分别跑赢上证综指 2.11 个百分点、跑赢沪深 300 指数 1.74 个百分点。子板块涨跌幅分别为：保健品 5.19%、其他酒类 4.43%、肉制品2.57%、白酒 2.40%、烘焙食品 2.28%、零食 2.07%、软饮料 1.99%、调味发酵品 1.87%、乳品-0.03%。沪深 300 的 Pettm 值为 12.06，非白酒食品饮料的 Pettm 值为 38.53，白酒的 Pettm 值为 35.72。 投资建议 周专题： 量贩零食乘势而起， 多快好省特征凸显。 量贩零食专卖是指通过开设线下门店售予 C 端消费者平价休闲零食产品的经营模式。近两年量贩零食业态崛起，零食很忙、零食有鸣、老婆大人、戴永红、赵一鸣、糖巢等代表品牌快速开店， 其中龙头零食很忙门店数量在 2022 年突破 2000家。 量贩零食专营业态的诞生更大程度满足了广大零食消费群体对商品消费“多快好省”的需求，而零食专营企业则是在更扁平渠道层级+更低各环节加价率的设置中，得以实现平价出售，最终实现更高效的货品流转。 预计量贩零食渠道未来行业或呈现一家或少数几家泛全国化龙头与区域品牌并存的格局， 作为一种（在特定场景下）更高效的渠道，将承接部分消费需求从其他食品购买渠道的转移。测算未来量贩零食市场规模近千亿，全国门店数量超 3 万家。 大众品： 1） 调味品： 当前时点下核心推荐仲景食品，大单品葱油产品高速增长，香菇酱实现稳健发展，预期 23 年具备成本改善逻辑，费用投放优化，实现盈利能力提升。 2） 乳制品： 行业端常温白奶礼赠场景复苏仍在进程中，原奶成本下行，盈利端改善主要看各企业投放销售费用的节奏和力度。 3） 啤酒： 当前进入到 3 月/1 季度渠道数据陆续公布窗口期，年后无疫情扩散或异常气候的影响，啤酒消费场景处于正常修复进程中，预计 3 月销量在去年低基数上有同比高增长，啤酒 Q1 业绩有较强保障。继续看好啤酒板块，推荐业绩稳健增长、估值合理的青岛啤酒、华润啤酒。4） 休闲食品： 当前处于量贩零食品牌快速扩张红利期，上游零食生产制造商可借此渠道扩张之势实现收入与利润的确定性增长，重点推荐与量贩零食品牌合作较早的食品生产制造品牌盐津铺子。 5） 卤制品： 线下人流逐渐恢复，门店盈利能力持续改善，头部卤制品企业开店进展顺利。推荐成本压力下降、疫后加速开店带来业绩高弹性的紫燕食品。 白酒： 我们建议关注相关次高端价格带品牌的弹性表现；而市场方面，资金重新回流消费板块亦将对白酒行情有所提振。短期内继续推荐拥有确定性溢价的贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒，关注次高端优质弹性标的舍得酒业、 以及具备α属性的底部反转标的金种子酒。 行业重点数据 白酒： 本周飞天茅台散装、原箱最新批价为 2840、 3060 元/瓶，与上周相比下跌 20 元/持平。本周普五最新批价为 965 元/瓶，与上周相比持平，本周国窖 1573 最新批价为 905 元/瓶，与上周相比上涨 5 元。食品： 截至 3 月 24 日，仔猪、生猪、猪肉价格分别为 40.06、 15.26、21.38 元/千克，同比变化分别为 64.38%、 25.91%、 12.94%；环比分别变化 1.01%、 0.07%、 -0.51%。截至 3 月 31 日，白条鸡价格为 18.08元/公斤，同比减少 0.1%，环比增长 0.4%。 风险提示 疫后修复不及预期； 通胀超预期风险； 重大食品安全事件的风险