设备业务增速符合预期，看好材料业务持续放量

晶盛机电(300316) 事件：公司发布2022年报：2022年公司实现营收106.38亿元，同比增长78.45%；实现归母净利润29.24亿元，同比增长70.80%。EPS为2.26元，同比增长69.92%。ROE（加权）为33.82%，同比提升5.35pct。 事件点评： 营收增长符合预期，材料业务开启第二增长曲线。2022年公司设备及服务业务实现营业收入84.68亿元，同比增长70.16%；材料业务营业收入14.55亿元，同比增长273.61%，材料业务收入增长超预期。我们认为公司材料业务得益于坩埚、蓝宝石、金刚线等业务的快速增长。2022年5月10日，公司子公司宁夏鑫晶年产16万只石英坩埚生产基地一期年产4.8万只大尺寸石英坩埚项目正式投产，可生产28~48英寸石英坩埚，并完成二期项目年产4.8万只大尺寸石英坩埚签约。2022年11月，晶盛机电新一代金刚线材料生产项目（一期）投产。2023年公司计划材料业务销售收入突破50亿元，我们判断公司坩埚、金刚线产能的落地有望对这一目标实现有力支撑。 盈利能力保持稳定，销售/管理费用率下降明显。2022年公司销售毛利率为39.65%，同比下降0.08pct，销售净利率为28.93%，同比下降0.06pct。分业务类型看，2022年公司设备及服务毛利率为40.80%，同比下降1.81pct。材料业务毛利率38.99%，同比提升14.45pct。我们判断材料业务毛利率较快提升主要原因为坩埚业务占比提高。在费用端，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为0.42%/2.69%/7.49%，同比变动-0.09pct/-0.66pct/1.56pct，销售与管理费用率明显下降。 未完成订单及合同负债高增长，半导体设备订单超预期。截止2022年12月31日，公司未完成设备及智能化加工设备合同总计254.23亿元，其中未完成半导体设备合同33.92亿元；截止2022年12月31日，公司合同负债规模为94.65亿元，同比增长90.69%。2023年公司计划营业收入同比增长60%以上，根据现有未完成订单及合同负债规模，我们认为公司完成这一目标压力不大。 研发投入持续加码，新产品不断助力公司成长。2022公司研发费用7.96亿元，同比增长125.22%。在半导体设备端，公司实现了8英寸硅片晶体生长、切片、抛光、CVD等环节的全覆盖，12英寸大硅片长晶、切片、研磨、抛光、减薄等设备也已实现批量销售。此外，公司向半导体产业链下游延伸，开发出了应用于晶圆及封装端的减薄设备、外延设备、LPCVD设备。功率半导体设备端，公司继单片式6英寸碳化硅外延设备实现批量销售后，成功开发出行业领先的6英寸双片式碳化硅外延设备。在光伏设备端，公司向电池和组件环节延伸，开发了兼容多种电池技术的管式设备，目前管式等离子体沉积炉已通过验证并实现销售；在组件端，公司开发了含叠瓦焊机、排板机、边框自动上料机、灌胶检测仪等多道工序的组件设备产线。2023年公司计划新签电池设备及组件设备订单超30亿元。材料业务端，公司实现了300Kg级及以上蓝宝石晶体的规模化量产，成功生长出8英寸N型碳化硅晶体。 投资建议： 我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为47.57/54.53/63.62亿元，EPS分别为3.63/4.17/4.86元，当前股价对应PE为18.78/16.38/14.04倍。公司坩埚、金刚线材料业务有望快速放量，成为公司第二成长曲线。碳化硅材料业务有望对公司业绩增长实现支撑。我们认为公司估值目前存在一定低估，未来仍有一定上升空间，维持其“买入”投资评级。 风险提示： 光伏硅片扩产增速下滑；坩埚、金刚线业务行业竞争加剧；半导体硅片扩产增速下滑；碳化硅业务需求量不及预期。