经营业绩稳健，新能源持续快速增长

中国核电(601985) 核心观点 发电量、 电价同升， 经营业绩稳步增长。 2022 年， 公司实现营业收入 712.86亿元（+13.70%） ， 归母净利润 90.10 亿元（+9.66%） ， 扣非归母净利润 90.35 亿元（+12.74%） ， 公司业绩增长主要系在运核电机组同比增加和新能源装机规模同比增加带来发电量增加， 同时电价同比提高。 发电量同比提升， 驱动业绩持续向好。 2023Q1， 公司实现营业收入 178.93亿元（+4.64%） ， 归母净利润 30.23 亿元（+4.79%） ， 扣非归母净利润30.18 亿元（+4.62%） ， 公司业绩增长主要系公司发电量同比提高。 核电建设有序推进， 核电业务长期发展向好。 国家政策推动核电积极安全有序发展， 核电项目审批稳步推进， 公司持续做好厂址保护和新厂址开发工作， 加快推动保护论证厂址向开工备选过渡， 未来有望不断新获核电项目核准， 核电装机规模将持续增长。 截至 2023 年 3 月， 公司控股在建项目装机容量 10.13GW， 控股核准待建机组容量 2.42GW。 预计上述项目未来逐步投运， 公司核电业务将有望保持稳健发展态势。 风光新能源装机持续增加， 助力业绩增长。 公司持续推进新能源装机大幅增长， 截至 2023 年 3 月， 公司新能源控股在运装机容量 13.06GW， 包括风电 4.26GW、 光伏 8.80GW,另控股独立储能电站 0.21GW； 控股在建装机容量 7.64GW， 包括风电 1.56GW， 光伏 6.08GW。 同时， 公司将加速海外市场开拓， 积极推动海外新能源项目落地。 公司风光新能源在建装机容量逐步投运， 将助力公司业绩增长。 敏捷端产业加速推进， 培育未来业绩增长新动能。 2023 年， 公司将加速敏捷端新项目孵化加速钙钛矿太阳能电池产业化进程， 持续开展储能和氢能行业市场和技术跟踪分析， 为公司培育新的业绩增长点。 风险提示： 新能源、 核电装机不达预期， 电价不及预期， 核电利用率下滑。 投资建议： 维持盈利预测， 预计 2023-2025 年公司营业收入分别775/835/920 亿元， 同比增长 9%/8%/10%;归母净利润 117/133/151 亿元，同比增长 30%/14%/13%； 每股收益 0.61/0.69/0.77 元， 对应当前 PE 分别为 11.0x/9.8x/8.7x。 给予 2023 年 13-15 倍 PE， 对应合理估值约7.94-9.16 元， 较目前股价有 18%~36%的溢价空间， 维持“买入” 评级。