上半年归母净利同比增加55%至65%，国货美妆龙头地位稳固

珀莱雅(603605) 事项： 公司公告 2023 年半年度业绩预告， 预计 2023 年上半年实现归母净利润 4.6 至 4.9 亿元， 同比增加 55%至65%； 实现扣非归母净利润 4.35 至 4.65 亿元， 同比增加 55%至 66%。 国信零售观点： 公司上半年依托强劲产品力和精细化渠道能力， 以及多品牌的迭代成长， 在行业整体因流量红利衰减， 需求复苏平淡背景下， 继续取得远好于行业大盘的增长。 公司在产品端， 一方面持续践行大单品策略， 不断对经典单品进行迭代升级， 带动品牌整体量价齐升， 另一方面通过发售新品扩充现有产品矩阵； 渠道端，通过全渠道多元化的平台投放和精细运营， 不断调整渠道结构把握增量机遇。 品牌端， 公司积极通过内生外延推进多品牌布局， 在彩妆、 洗护等细分领域不断拓宽， 为长期持续成长打下基础。 考虑公司主品牌产品推新升级卓有成效，新品牌孵化日渐成熟，我们上调公司 2023-2025 年归母净利润至 11.04/13.92/16.94（ 原值为 10.30/12.80/15.56） 亿元， 对应 PE 分别为 38/30/25x， 维持“ 买入” 评级。 评论： 2023 上半年预计实现归母净利润 4.6-4.9 亿元， 同比增加 55%至 65% 公司公告 2023 年半年度业绩预告， 预计 2023 年上半年实现归母净利润 4.6 至 4.9 亿元， 同比增加 55%至65%；实现扣非归母净利润4.35至4.65 亿元，同比增加55%至66%。单Q2归母净利润预计同比增长 82%-104%，主要系一方面公司今年以来在主品牌产品推新升级， 以及新品牌孵化成熟加速放量下， 收入端预计实现持续高速增长； 另一方面， 利润端公司去年 Q2 同期存在防晒霜退货及减值约 5500 万左右的基数影响， 若不考虑该因素影响， 我们估算公司 Q2 仍有 30-46%的业绩增长。 公司 618 大促持续表现优异， 主品牌珀莱雅位列国货第一 公司在今年 618 大促继续强势表现， 不仅主品牌位列国货第一， 新兴品牌同样有着靓丽表现。 据公司战报，主品牌珀莱雅在各大主流平台国货品牌均位列第一， 在天猫美妆成交金额排名第四， 同比增长 80%+； 抖音美妆成交金额第六， 同比增长 80%+； 京东美妆成交金额第九， 同比增长 70%+。 明星大单品表现持续优异，6 款产品销售额破亿， 红宝石面霜和双抗面膜更是分别同比增加 333%和 317%。 而彩棠天猫彩妆行业国货第二， 同比增长 50%+； 抖音彩妆行业国货第四， 同比增长 70%+， 大单品三色高光修容盘和三色遮瑕盘均位于天猫对应细分类目榜首， 新品三色胭脂盘也位于天猫腮红榜单第二。 Off&Relax 天猫官方旗舰店和海外旗舰店总销售额同比增长 300%+，抖音同比增长 60%+。悦芙媞在天猫和抖音 GMV 分别同比增长 30%+、130%+。 投资建议： 上半年归母净利同比增加 55%至 65%， 国货美妆龙头地位稳固 公司始终坚持“ 6*N” 战略不动摇， 依托强劲产品力和精细化渠道能力， 在行业线上大盘整体承压下仍逆势实现高增长。 产品端， 公司一方面持续践行大单品策略， 不断对经典单品进行迭代升级， 带动品牌整体量价齐升， 另一方面通过发售新品扩充现有产品矩阵； 渠道端， 通过全渠道多元化的平台投放和精细运营，不断调整渠道结构把握增量机遇。 品牌端， 公司积极通过内生外延推进多品牌布局， 在彩妆、 洗护等细分领域不断拓宽， 为长期持续成长打下基础。 考虑公司主品牌产品推新升级卓有成效， 新品牌孵化日渐成熟，我们上调公司 2023-2025 年归母净利润至 11.04/13.92/16.94（ 原值为 10.30/12.80/15.56） 亿元， 对应PE 分别为 38/30/25x， 维持“ 买入” 评级。 风险提示 宏观经济下行导致居民消费支出水平承压的风险， 新品推出不及预期的风险， 新进入者竞争加剧等风险。